2024Q2业绩爆表！公司国际化与电动化双管齐下，业绩惊艳全场

恒立液压(601100)

核心观点

事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收48.33亿元，同比增长8.56%，归母净利润12.88亿元，同比增长0.71%，扣非归母净利润12.40亿元，同比微降0.23%。2024Q2单季度实现收入24.71亿元，同比增长22.05%，实现归母净利润6.86亿元，同比增长5.00%，扣非归母净利润6.54亿元，同比增长1.71%。

公司多元化战略取得明显成效，非挖掘领域业务实现快速增长。具体来看，（1）非标准油缸销量达到13.89万只，同比增长21.53%，盾构机用油缸、起重机用油缸、高空作业平台用摆动缸、风电光伏新能源用油缸等非标油缸销售收入显著增长。（2）非挖掘泵阀业务同样实现快速增长，同比增长24.30%。（3）紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等领域的国内市场份额，并在国外市场实现了业务突破。

公司毛利率显著提升，但净利率略有下降。2024H1公司销售毛利率达到41.64%，同比提高2.62个百分点，主要得益于高毛利率的非挖掘产品占比增加及原材料成本（钢材）下降；销售净利率为26.69%，同比下降2.09个百分点，下降主要原因是财务费用率上升。期间费用率为11.50%，同比上升5.15个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.08%/4.60%/-2.11%/6.92%，同比分别增加0.38个百分点/0.85个百分点/4.56个百分点/-0.64个百分点，财务费用同比增加较多主要是汇兑收益同比减少。

公司国际化布局持续深入，电动化战略稳步推进。2024H1公司海外营收同比增长15.29%，墨西哥工厂建设已进入尾声，未来投产后有望进一步提升海外收入增速。在电动化产品方面，线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。

投资建议：鉴于挖掘机内销市场底部复苏趋势明显，加之公司国际化及电动化战略的持续推进，未来新品有望放量，对公司的长期成长性持乐观态度。预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.96亿元、31.70亿元、37.47亿元，对应PE分别为25.1、21.3、18.1倍，维持“增持”评级。

风险提示：工程机械行业复苏不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

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