大单品战略显效！公司盈利能力大幅提升，行业瞩目新风向

劲仔食品(003000)

核心观点

公司近期公布了2024年上半年的业绩报告，呈现出强劲的增长势头。在2024年上半年的业绩中，公司营业收入达到11.30亿元，较去年同期增长22.17%；归属于母公司的净利润为1.43亿元，同比增长72.41%。具体到第二季度，营业收入为5.90亿元，同比增长20.90%；归属于母公司的净利润为0.70亿元，同比增长58.74%。

鹌鹑蛋产品销量持续上升，线下渠道增速显著。就产品而言，上半年鱼制品、禽类制品、豆制品、蔬菜制品的营收分别达到7.03亿元、2.58亿元、1.11亿元、0.38亿元，同比增长分别为16.64%、51.10%、9.53%、15.61%。其中，鱼制品的业绩稳定，而鹌鹑蛋产品的快速增长推动了禽类制品的增长。在产品结构上，小包装产品在上半年占比约51%，同比增长超过20%；大包装和散称产品占比约49%，其中散称产品同比增长近60%。在销售渠道方面，线下渠道的营收为9.31亿元，同比增长29.45%；线上渠道的营收为1.99亿元，同比下降3.28%。线下渠道的增长主要得益于BC超等高势能渠道的拓展和零食专营系统覆盖的门店数量超过3万家，上半年营收同比增长超100%。线上渠道的下降主要是由于公司上半年对线上产品的价格和品规进行了梳理优化，以及鹌鹑蛋等新品的导入相对较少。

成本控制成效显著，盈利能力大幅提升。2024年上半年，公司的毛利率为30.40%，同比增长4.14个百分点。毛利率的提升主要得益于主要原料成本的下降、规模效应的显现以及产品结构的优化。销售、管理、研发和财务费用率分别为12.58%、3.64%、1.94%、-0.98%，同比增长1.45、-0.15、0.12、-0.45个百分点。销售费用率的增长主要是由于公司上半年加快了市场费用投放的节奏，品牌推广费用较上年同期增长较明显。归属于母公司的净利润率为12.69%，同比增长3.70个百分点，净利润水平提升显著。

公司不断优化产品和销售渠道，品牌影响力持续增强。公司不仅在传统流通渠道上深耕细作，还加大了对现代渠道和零食专营渠道的投入。线上渠道将继续加大专有产品系列的开发力度，以推动鱼制品、鹌鹑蛋等产品的拓展。在产品方面，公司三大品类的创新升级产品正在顺利推进。深海鳀鱼在西安样板市场的反馈良好，今年二季度开始加大渠道推广力度，全国化扩张稳步推进；鹌鹑蛋产品在口味和品规上进行完善，溏心鹌鹑蛋新产品即将上市；周鲜鲜短保豆干自一季度上市以来，渠道反馈和复购率表现良好，目前正聚焦湖南市场，未来有望推向全国市场。产品结构的创新升级有望进一步提升公司的品牌影响力，业绩未来有望持续高速增长。

投资建议：根据公司2024年上半年的经营情况，我们调整了盈利预测，预计2024、2025、2026年归属于母公司的净利润分别为3.0亿元、3.8亿元、4.9亿元，同比增长41%、29%、28%，当前股价对应PE分别为16、13、10倍。我们维持买入评级。

风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。

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