海天味业员工持股助力，一季度业绩点评彰显信心爆棚！

海天味业(603288)

核心观点：

公司于近期公布2024年上半年财务报告：

第二季度：实现收入64.62亿元（同比增长7.98%），归属于母公司净利润15.34亿元（同比增长11.12%）；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润14.65亿元（同比增长10.24%）。

上半年：累计收入141.56亿元（同比增长9.18%），归属于母公司净利润34.53亿元（同比增长11.52%）；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润33.25亿元（同比增长11.95%），业绩表现超出市场预期。

收入增长得益于改革成效的显现。

第二季度，酱油、调味酱、蚝油及其他产品的营收分别为31.79亿元、6.51亿元、10.41亿元和10.80亿元，同比分别增长3%、11%、1%和23%。酱油减盐等新品推出，蚝油市场份额保持领先地位，料酒、醋等产品增长迅速，酱类产品实现两位数增长。

第二季度线上渠道收入占比达到5.29%，同比提升1.21个百分点，渠道布局更加多元化。

盈利能力方面，第二季度毛利率为36.33%，同比上升1.6个百分点，大宗原材料价格下降，缓解了成本压力。

第二季度销售费用率为6.6%，同比上升1个百分点，主要原因是人工、广告及推广费用增加。管理费用和财务费用率同比分别上升0.1个百分点和0.3个百分点，费用控制稳健。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润率为22.67%，同比上升0.46个百分点，费用投入有效对冲了成本优势。

员工持股计划：

计划于2024年拟授予800人（其中董事、监事、高级管理人员占比不超过15%）股票，股票来源为前期回购，受让价格为36.87元/股，回购账户受让数量合计500万股，占当前总股本的0.09%。

目标为2024年，归属于母公司净利润同比增长不低于10.8%（剔除激励费用等），计划执行时间为2024-2028年，本次公告明确了2024年的相关条件。

投资建议：

我们认为，员工持股计划将提振市场信心，公司改革持续取得成效，产品线不断丰富，渠道多元化水平提升，未来有望实现持续增长。

盈利预测：

基于以上分析，我们预测2024-2026年公司营业收入将分别达到270.85亿元、298.62亿元和329.37亿元，同比增长10.3%、10.3%和10.3%；归属于母公司净利润预计分别为62.27亿元、68.74亿元和77.04亿元，同比增长10.7%、10.4%和12.1%，对应市盈率分别为30倍、28倍和25倍，维持“买入”评级。

风险提示：

新产品及渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，宏观经济波动，海外业务拓展不及预期，食品安全事件等。

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