光大银行年中财报亮点解析：营收降幅收窄，中期分红预期稳增引关注

光大银行(601818)

业绩下滑幅度收窄，投资收益显著

在2024年上半年，光大银行实现了营收698亿元（同比下降8.77%），较前一季度降幅有所收窄。净息差同比下降28BP至1.54%，主要原因是贷款收益率下降。2024年第二季度单季营收下降7.93%，降幅与前一季度相比有所减小，其中单季利息净收入和非息收入分别下降12.48%和增长3.35%，非息收入的增长主要得益于投资收益的增长。2024年上半年归属于母公司的净利润为245亿元（同比增长1.72%），保持正增长，盈利能力保持稳定。考虑到银行业整体扩张速度放缓、资产收益率持续下降，我们下调了对该公司盈利的预测：预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为419/442/464亿元（原预测值为435/470/513亿元），同比增长率分别为2.8%/5.5%/4.9%（原预测值分别为+6.7%/8.0%/9.1%）；当前股价对应2024-2026年的市净率分别为0.3/0.3/0.3倍；考虑到营收降幅收窄、资产质量相对稳定，我们维持“增持”评级。

公司对公贷款稳健，存款成本率大幅下降

截至2024年第二季度末，光大银行对公贷款余额达到2.27万亿元，同比增长7.46%，增速高于总贷款增速（4.00%）。在行业分布上，制造业、租赁商服和电力行业的贷款占比较年初有所上升，这与公司深厚的对公客户基础密不可分。零售贷款需求仍然较弱，截至2024年第二季度末同比下降1.69%，降幅较2023年末略有扩大。受上半年高息存款整改的影响，截至2024年第二季度末吸收存款3.92万亿元（同比下降4.21%），主要由于对公存款出现负增长。截至2024年第二季度末，零售资产管理规模达到2.87万亿元，较年初增长5.42%，理财产品管理规模达到1.49万亿元，较年初增长13.74%，财富管理业务表现持续亮眼。

不良贷款率保持稳定，关注率略有上升，资产质量总体稳健

近年来，光大银行注重不良贷款的处置，资产质量保持稳定，截至2024年第二季度末，不良贷款率连续三个季度维持在1.25%，关注率较年初上升15BP至1.99%。由于加大了核销处置力度，截至2024年第二季度末的拨备覆盖率降至172.45%。核心一级资本、一级资本和资本充足率较第一季度末均有所提升，加上8月30日发布的拟中期分红公告，高分红逻辑下有望推动估值修复。

风险提示：宏观经济增速放缓，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

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