海外业务拓展强劲，营收利润齐飞！深度解析公司业绩新高峰

中联重科(000157)

动态

中联重科于8月29日公布了2024年度上半年财务报告：2024年上半年实现营收245.35亿元，同比增长1.91%；归属于母公司的净利润达到22.88亿元，同比增长12.15%；扣除非经常性损益后的净利润为14.80亿元，同比减少12.35%。在第二季度，公司营收127.62亿元，同比下降6.50%；归属于母公司的净利润为22.57亿元，同比增长83.50%；扣除非经常性损益后的净利润为14.50亿元，同比下降39.83%。净利润的增长主要得益于上半年公司产生的资产处置收益达到6.36亿元，较去年同期大幅增加。

投资分析

农业机械市场潜力巨大，有望催生新增长动力

近期，我国政府加大了对“高端装备”、“智慧农业”等领域的政策支持力度，中高端农机产品与智慧农业有望迎来新的市场机遇。此外，国家推出的土地流转政策，有利于实现土地规模化经营，进而提高现代农业机械的利用率，这将显著推动农业机械行业的发展。在2024年上半年，公司农业机械业务营收23.43亿元，同比增长112.51%，占总营收的9.55%，同比提升4.97个百分点，毛利率达到13.61%，同比提高5.09个百分点，显示出良好的盈利能力。随着农作物种植全程机械化的趋势不断加强，公司农业机械板块有望成为新的业务增长点。

深化直销网络建设，国际业务蓬勃发展

公司正积极构建“端到端、数字化、本土化”的全球直销业务体系，截至6月底，已在海外布局约400个销售网点，境外基地和工厂数量累计近15家，有力地推动了海外业务的高速增长。2024年上半年，公司海外业务营收120.48亿元，同比增长43.90%，占总营收的49.10%，同比提升14.32个百分点，海外业务毛利率32.13%，较去年同期提高0.35个百分点，高于国内毛利率7.5个百分点，显示出海外直销业务体系对海外业务发展的显著促进作用。随着公司在全球范围内的研发、制造、销售和服务体系的不断优化，公司国际市场的稳健增长态势已奠定坚实基础，品牌影响力迅速提升，预计国际业务将实现跨越式发展。

费用控制良好，盈利能力持续增强

2024年上半年，公司整体毛利率为28.31%，同比提高0.41个百分点，主要得益于高毛利率的海外业务。期间费用率为18.38%，同比提高1.57个百分点，但营收增速超过费用增速。其中，销售费用率为7.75%，同比提高0.71个百分点，主要由于海外市场销售相关费用增加；管理费用率为4.74%，同比提高1.15个百分点，主要由于员工持股计划相关的股份支付费用增加。营业成本上升的主要原因是公司新兴业务和海外业务的快速发展和布局导致的销售成本增加。随着智能园区项目的陆续落地和端对端管理的不断完善，预计公司期间费用率将逐步下降。

业绩展望

预计公司2024至2026年的收入分别为555.50亿元、650.00亿元和749.70亿元，每股收益（EPS）分别为0.54元、0.63元和0.76元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为11.7倍、10.0倍和8.4倍，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济及行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动风险；海外经营风险；客户集中度风险；汇率波动风险。

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