水滴汇聚，业绩强势复苏，潜力无限！

长江电力(600900)

投资亮点：

动态：

在8月30日，长江电力公布了其2024年上半年财务报告，报告显示，公司上半年的营业收入达到了348.08亿元，较去年同期增长了12.38%；归属于母公司的净利润为113.62亿元，同比增长27.92%；扣除非经常性损益后的归母净利润为113.70亿元，同比增长33.83%。在2024年第二季度，公司的营业收入为191.67亿元，同比增长26.29%；归母净利润为73.95亿元，同比增长40.35%。

来水状况改善，稳步推进，年度目标“双过半”

在第二季度，公司上游的乌东德电站的来水量约为218.11亿立方米，比去年同期增加了29.7%；下游的三峡水库来水量约为981.74亿立方米，比去年同期增加了36.9%。得益于充足的水资源，公司旗下的三、葛、溪、向4座电站的单季度发电量达到了487.26亿千瓦时，同比增长了69.36%；乌东德电站的发电量为78.63亿千瓦时，同比增长32.8%。此外，7月31日，白鹤滩水电站的出力达到了1600万千瓦，首次实现了满发运行，第二季度白鹤滩电站的发电量为112.83亿千瓦时，同比增长45.9%。上半年，梯级电站的单日最大发电量达到了15亿千瓦时，最高时110台机组全开，最大出力达到了6700万千瓦，均创下了历史新高。流域来水状况的改善使得第三季度的电量有望继续保持增长势头。

抽水蓄能项目稳步推进，光伏运维业务不断拓展

在抽水蓄能领域，公司上半年全面接管了浙江长龙山抽水蓄能电站的运维工作，接管后实现了机组零次非计划停机，并达到了安全生产的双零目标。浙江天台抽水蓄能电站已经开始进行电力生产的准备工作，重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站的投资决策已经完成，湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站的股权改造和投资决策也已完成。在金下基地方面，公司认真履行投资运营主体的职责，新增接管运维了4个光伏场站，目前累计接管运维的光伏场站有21个，总装机容量接近265万千瓦。此外，公司在国际业务上也实现了质量的提升和效率的提高，完成了对秘鲁Sapphire风电项目的并购，打造了发电、输电、售电的完整产业链，并与圣特雷莎I水电站、Arrow光伏项目逐步形成了水风光互补、源网荷储的格局。

盈利预测与投资建议

我们维持对公司的原有预测，预计公司2024年至2026年的营收将分别为875.81亿元、880.59亿元和885.59亿元；归属于母公司的净利润将分别为350.12亿元、364.53亿元和378.41亿元，对应的市盈率分别为20.5倍、19.7倍和19.0倍，因此我们继续维持“买入”的投资评级。

风险提示

水库流域来水不足的风险；电力销售受需求下降的影响；电价市场的波动性增加。

　　【点击查看研报：PDF原文】