氯化钾与碳酸锂成本优势强劲，半年报解读揭示行业低谷抗风险秘籍

盐湖资源(000792)

核心观点

公司最新半年报显示：上半年营业额为72.37亿元，较去年同期下降27.31%；归属于母公司的净利润为22.12亿元，同比下降56.60%。在2024年第一季度和第二季度，公司营收分别为27.24亿元和45.13亿元，第二季度环比增长65.67%；归母净利润分别为9.34亿元和12.78亿元，第二季度环比增长36.84%。

氯化钾业务：今年上半年，公司氯化钾产量达到225.51万吨，同比增长10.68%，销量为223.67万吨，同比增长4.63%。其中，第一季度和第二季度的氯化钾产量分别为112.35万吨和113.16万吨，第二季度环比增长0.72%；销量分别为76.43万吨和147.24万吨，第二季度环比增长92.65%。上半年氯化钾的毛利率为53.52%。

碳酸锂业务：今年上半年，公司碳酸锂产量约为1.89万吨，同比增长34.20%，销量约为2.02万吨，同比增长34.94%。第一季度和第二季度的碳酸锂产量分别为0.87万吨和1.02万吨，第二季度环比增长17.24%；销量分别为0.99万吨和1.03万吨，第二季度环比增长4.04%。上半年碳酸锂的毛利率为60.16%。

现金流充沛，税费补缴影响利润：截至上半年，公司资产负债率为24.24%；手持货币资金约为189.84亿元，同比下降13.66%；手持存货约为11.53亿元，同比下降38.73%；公司现金流状况良好；今年上半年，公司根据税务机关的相关通知，补缴资源税等各项税款及滞纳金共计6.66亿元，对上半年利润总额的影响约为-4.92亿元。

4万吨锂盐项目稳步推进：公司通过创新措施显著优化了项目总投资，成功实现总投资优化率约14.58%。目前，项目主工艺装置吸附提锂厂房的基础与设备基础工程已顺利完成，主体结构的安装工作也顺利推进至56%的里程碑节点。纳滤反渗透装置与厂前区工程正在紧张施工中，各项工作井然有序，展现出良好的建设进度。同时，盐田输卤系统、公辅工程等关键环节的承包商也已顺利进场，并同步开展施工。

风险提示：钾肥和锂盐价格上升不及预期；碳酸锂扩产进度低于预期。

投资建议：维持“跑赢大盘”评级。

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