2024年中报亮点解读：24小时收入稳中有进，新品8助力增量爆发

口子窖(603589)

投资概览

最新动态：公司公布2024年中报，上半年营收达到31.7亿元，同比增长8.7%，归属于母公司净利润为9.5亿元，同比增长11.9%；第二季度营收14.0亿元，同比增长5.9%，归属于母公司净利润3.6亿元，同比增长15.1%，业绩表现符合市场预期。

产品与市场表现：兼8系列推动业绩增长，省内市场保持稳定增长。1、在安徽市场，白酒消费需求韧性强劲，大众价位白酒呈现稳步升级趋势，公司抓住机遇，重点培育兼系列，积极开拓宴席消费市场并布局兼8系列，有效推动了收入增长。2、从产品角度来看，第二季度高档白酒收入13.0亿元，同比增长3.5%，其中兼8系列新品贡献了新的增长点；中档和低档白酒收入增速分别同比提升4.0%和16.6%。3、从区域分布来看，第二季度省内收入11.2亿元，同比增长5.0%，省内市场基本盘保持稳定增长，其中皖南市场增长显著；省外收入2.2亿元，同比下降2.4%，省外市场短期面临压力。

盈利能力与现金流：盈利能力稳定提升，现金流短期受压。1、第二季度公司毛利率同比增长4.5个百分点至75.0%，主要得益于去年同期的低基数；费用率方面，第二季度销售费用率同比增长3.9个百分点至18.8%，管理费用率同比提升0.3个百分点至7.2%，财务费用率同比微增0.1个百分点，整体费用率同比上升4.9个百分点至26.6%。此外，营业税金及附加率同比下降2.5个百分点至15.5%。综合来看，第二季度净利率同比增长2.1个百分点至25.7%，盈利能力持续提升。2、现金流方面，第二季度销售收现13.9亿元，同比下降4.4%；二季度末合同负债为3.2亿元，同比下降56.4%，环比下降15.5%，现金流面临短期压力。

产品导入与品牌建设：兼8系列助力业绩增长，期待改革成效。1、公司顺应200元价位白酒市场扩容趋势，第二季度推出兼系列8年产品，兼8定价对标古8和洞9，单瓶终端利润高于竞品，渠道推广力度强，为业绩增长贡献了新动力。2、公司持续加强品牌建设，成功举办了口子窖兼香之夜演唱会等活动，增强消费者互动，提升品牌影响力。3、在渠道建设方面，公司加强县区市场、乡镇市场的深耕细作；对大区经理和业务员实行差异化考核，激励业绩优秀者。4、安徽经济活跃度高，宴席和礼赠消费持续升级，公司积极推进营销改革，随着兼系列品牌势能的释放，改革成果将逐步显现，公司有望充分享受徽酒价格带提升的红利。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为3.39元、3.92元、4.38元，对应动态市盈率（PE）分别为10倍、9倍、8倍。安徽经济活跃度高，公司多方面推动改革，经营势头向好，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期，市场竞争加剧等风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】