2024年中报业绩解析：收入稳中有进，第二季度实际税率惊喜下降

华媒股份(601928)

投资亮点

事件：公司发布中期报告。整体来看，截至今年上半年，公司收入增长稳健，其中发行收入增长迅速；利润下降幅度优于预期（若按照25%的所得税率，在收入同比不变的情况下，利润应下降25%），主要得益于公司第二季度实际税率显著降低。第一季度实际税率为26%，而第二季度下降至21.1%，因此上半年整体的实际税率为22.6%。实际税率低于25%的原因，主要是因为华媒股份控股的5家子公司为高新技术企业，适用15%的所得税率；控股的13家子公司为小微企业，按应纳税所得额的25%再乘以20%缴税。

主要财务指标：（1）上半年营收72.4亿元，同比增长0.8%；归属于母公司净利润12.2亿元，同比下降21.5%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润12.1亿元，同比下降19.8%；税前利润16.1亿元，同比增长0.8%；所得税3.6亿元，实际税率为22.6%。上半年毛利率42.2%，同比增长0.5个百分点；销售费用率11.4%，同比增长0.5个百分点；管理费用率11.6%，同比增长0.4个百分点；研发费用率0.2%，与去年同期持平。（2）第二季度营收38.9亿元，同比增长-1.3%；归属于母公司净利润8.7亿元，同比下降19.4%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润8.6亿元，同比下降17.7%；税前利润11.2亿元，同比增长2.7%；所得税2.4亿元，实际税率为21.1%（第一季度实际税率为26.0%）。第二季度毛利率47.7%，同比增长3.4个百分点；销售费用率11.5%，同比增长1.4个百分点；管理费用率11.5%，同比增长1.0个百分点。

分业务来看：上半年公司出版业务收入22.7亿元，同比增长0%；发行业务收入61.4亿元，同比增长6.5%；其他业务收入2.0亿元，同比增长6.4%；业务间抵消为-16.6亿元，去年同期为-15.9亿元。（1）在出版业务方面，大众出版业务优势重新塑造，教育出版业务稳定增长。截至今年上半年，公司开卷零售市场实洋占有率3.01%，位居行业前列，销售量超过4万册。公司组织义教新课标教材修订送审，9套122册新版课标教材通过审核，并积极推广华媒版教材。（2）在发行业务方面，聚焦复合营销和精益管理，发行服务能力得到提升。上半年发行集团开展5000余场阅读活动，包括多个子品牌活动，书展销售码洋2.5亿元。公司成立新媒体运营团队，开通多个账号，构建直播业务团队。优化库存管理，降低库存取得成效。（3）在新兴业务方面，公司加大创新驱动，精选一批创新项目，创新考核机制。注重科技赋能，推进华媒数字教材建设，加强平台建设应用，提升运营能力。整合内外资源，拓展研学业务，上半年产生收入约1800万元，职教公司和报刊公司相关研学活动受到用户欢迎。

盈利预测与投资评级：公司今年上半年收入与去年同期持平，但实际税率优于预期，我们维持2024-2026年归属于母公司净利润预测18.8/19.8/21.5亿元，当前股价对应PE分别为14/14/13倍。我们看好公司核心主业竞争优势和新业务发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期风险，税收政策变化风险。

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