“Q2业绩虽受短期影响，电网水电核电景气度看涨，释放发展新动能潜力巨大！”

中国电力建设集团股份有限公司(601868)

第二季度业绩暂遇压力，电网、水电、核电板块高增长，维持“买入”评级

公司截至上半年实现营业收入1942.6亿元，同比增长1.1%，归属于母公司净利润27.8亿元，同比增长4.7%，扣除非经常性损益后归属于母公司净利润23.3亿元，同比下降0.9%。其中，第二季度单季实现营业收入968.6亿元，同比下降6.5%，归属于母公司净利润13亿元，同比下降15.2%，扣除非经常性损益后归属于母公司净利润12.1亿元，同比下降8.7%。公司积极拓展新能源领域，在电网、水电、核电板块景气度提升的背景下，公司发展动力将持续增强。我们预测，未来三年公司归属于母公司净利润分别为87亿、95亿、105亿，维持“买入”评级。

地产投资运营收入下降约32亿元，新能源投资运营加速发展

从业务结构来看，上半年勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营分别实现收入78.1亿、1649.8亿、146.4亿、131.4亿，同比分别增长22.7%、2.9%、-5.3%、-11.2%。其中，新能源及综合智慧能源的投资运营收入同比增长48.4%，达到23.9亿元，而房地产（新型城镇化）投资运营收入同比下降45.4%，至38.2亿元。新能源投资运营的加速推进，清洁能源规模持续扩大。截至上半年末，公司控股并网装机容量13.7吉瓦，同比增长60.2%，其中新能源控股装机11.6吉瓦，同比增长78.3%。

综合毛利率提升，费用率上升及减值影响业绩

上半年公司综合毛利率为12.19%，同比提升1.26个百分点，其中勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营毛利率分别为36.56%、7.34%、17.23%、43.44%，同比分别提升0.27、0.48、-1.62、14.38个百分点。新能源投资运营毛利率同比提升2.57个百分点至46.14%，房地产投资运营业务毛利率同比提升17.82个百分点至36.35%。上半年期间费用率上升0.94个百分点至8.22%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别上升0.08、0.11、0.31、0.44个百分点。上半年资产减值损失和信用减值损失共计12.7亿元，同比增长87.5%。综合影响下，上半年公司净利率为2.34%，同比下降0.02个百分点。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-145.2亿元，同比多流出8.8亿元。

电网、水电、核电板块景气度高企，看好公司中长期强劲增长动力

根据国家能源局数据，1-7月份电网投资工程完成额同比增长19.2%，达到2947亿元，国家电网计划在2024年的电网投资将首次超过6000亿元，同比增长711亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设等领域。公司承担我国70%以上的百万千瓦级火电机组、90%的特高压工程勘察设计任务、60%以上的核电机组常规岛、50%以上的大型水电工程、20%以上的新能源工程设计建设任务，有望充分受益于电网、水电、核电行业的高景气。上半年公司新签合同额7386亿元，同比增长14.4%，其中传统能源工程业务新签合同额达2043.1亿元，同比增长63.8%，传统能源工程业务保持高增长。此外，上半年“一带一路”共建国家新签合同额同比增长44.25%，景气度持续。

风险提示：电力和基建投资不及预期；新签订单下滑；非公开发行推进不及预期等。

　　【点击查看研报：PDF原文】