合同负债激增翻倍，充沛订单展望未来辉煌

中天科技(600522)

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近日，中天科技公布了2024年上半年的业绩报告。报告显示，上半年公司营收达到214.16亿元，较上年同期增长6.32%；归属于母公司的净利润为14.60亿元，同比减少25.31%；扣除非经常性损益后的净利润为13.27亿元，同比减少9.33%。在第二季度，公司营收为131.74亿元，同比增长11.00%，但归母净利润同比下降30.57%，扣非净利润同比下降10.49%。

Q2营收反弹，合同负债大幅增加

第二季度，公司营收为131.7亿元，同比增长11.00%，环比增长59.83%。这一季度营收的同比增长和环比大幅增长，表明公司在“新基建”和“碳达峰、碳中和”等政策背景下，积极捕捉市场机遇，致力于实现“光电网联美好生活”的愿景，为高质量发展奠定坚实基础。从合同负债角度看，去年同期合同负债约为9.21亿元，而今年上半年增至22.27亿元，同比增长超一倍，显示出公司后续收入增长潜力巨大，订单饱满。

利润下滑主要由于去年同期非经常性损益较高

在2024年上半年，公司非经常性损益中，除与公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为6239万元，去年同期为2.78亿元。整体非经常性损益去年同期为4.9亿元，今年降至1.3亿元，这导致了归母净利润的同比下滑。此外，汇兑损益方面，去年同期公司汇兑损益为+7582万元，今年变为损失3721万元，对利润造成了一定压力。但我们认为，这些因素属于一次性影响，公司未来利润有望恢复增长。

订单充足，海风项目持续取得突破

截至2024年8月27日，公司在能源网络领域的在手订单约为282亿元，其中海洋系列订单约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元。海洋系列订单的规模已达到123亿元，同时海外市场也为公司提供了良好的发展机会。得益于全球不同区域的海缆需求增长，公司跟踪的海缆项目池金额达到历史新高。在此背景下，我们预计公司海风收入有望加速增长，动力十足。未来，广东和江苏两省的市场将持续推动，广东青洲六项目的顺利开工和7GW海上风电项目的竞配结果公布，以及江苏三峡大丰800MW海上风电项目的海缆采购中标，都显示出海风行业的明确向好趋势，中天科技作为江苏海风本土企业有望深度受益。

未来展望：业务发展动力强劲，业绩增长前景可期

展望未来，公司各业务领域发展势头强劲，业绩增长前景广阔：

①海上风电：公司2023年新增订单充足，同时在产业布局上形成了“设备+施工”的双翼发展格局，业务范围以江苏为中心，辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海，同时积极拓展海外市场。公司产品能力在行业处于领先地位。

②新能源：公司深耕新能源领域十年，如东项目的光伏业务增量明显，储能领域在手订单持续增加，竞争实力突出，预计将持续实现高速增长。随着上游原材料价格下降和双碳战略的推进，公司新能源业务有望迎来高速发展机遇。

③光通信：光通信景气周期预计将持续，价格回升将带来业绩弹性。公司在光纤光缆市场份额领先，光模块领域已完成400GQSFP-DD封装DR4+硅光模块和400GFR4光模块的研发试产，并向关键客户批量发货，800G硅光模块研发工作也在有序推进，下一代NPO、CPO和液冷光模块等技术领域的研发工作也已展开。

盈利预测与投资建议：鉴于上半年经营情况有所承压，但考虑到公司后续订单充足，我们调整了公司2024-2026年的归母净利润预测至36/50/63亿元（原预测为38/50/61亿元），对应当前估值为12/9/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争激烈可能影响盈利能力，海上风电项目推进可能低于预期，上游原材料价格上涨等风险。

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