2024年中报亮点揭秘：业绩逆势飘红，员工持股计划激发市场信心

海天味业(603288)

投资亮点

公司近期公布2024年中报：2024年上半年，公司营业收入达到141.6亿元，同比增长9.2%；归属于母公司的净利润为34.5亿元，同比增长11.5%；扣除非经常性损益后的净利润为33.3亿元，同比增长11.95%。在2024年第二季度，公司营业收入为64.6亿元，同比增长8.0%；归属于母公司的净利润为15.3亿元，同比增长11.1%；扣除非经常性损益后的净利润为14.7亿元，同比增长10.2%。业绩表现超出市场预期。

各个品类和地区的收入均呈现增长态势，渠道改革成效逐渐显现。从产品角度来看，2024年第二季度酱油、调味酱、蚝油和其他业务收入分别同比增长3%、11%、1%和23%，其中调味酱增长较快，主要得益于公司推出的多种复合类产品，而料酒等产品的快速增长也推动了其他产品业务的增长。从地区角度来看，2024年第二季度东部、南部、中部、北部和西部地区的收入分别同比增长5%、13%、2.6%、6%和6.4%，各地区收入均保持了2024年第一季度的增长势头，南方基地市场的高增长主要得益于公司加大了费用投入。截至2024年上半年末，公司经销商数量达到6674家，环比第一季度净增168家，经销商数量的增长主要得益于渠道改革带来的红利释放，以及经销商信心的恢复。

成本优势持续释放，盈利能力得到优化。2024年上半年和第二季度的毛利率分别同比上升了1.0个和1.6个百分点，毛利率的上升主要得益于大豆等原材料价格的下降，推动成本优势的释放。2024年第二季度的销售、管理、研发和财务费用率分别同比上升了1.03个、0.15个、0.27个和0.5个百分点，销售费用率的上升主要由于行业竞争加剧，公司加大了广告和终端费用投入。总体来看，2024年第二季度的归属于母公司净利率为23.7%，同比上升了0.7个百分点，盈利能力得到了提升。

推出员工持股计划，激发内部活力。公司发布了《2024年-2028年员工持股计划（草案）》，计划在未来五年内，每年设立新的员工持股计划。其中，2024年的持股计划将激励不超过800人，董事会、监事会和高级管理人员合计持股比例不超过15%，主要面向中层和核心员工，业绩考核目标为2024年剔除激励和资本运作等费用后的归属于母公司的净利润同比增长不低于10.8%。2024年的股票来源为回购股票，受让价格为36.87元/股，预计受让数量为500万股，占当前股本的比例为0.09%。我们认为此次员工持股计划的覆盖面广，业绩目标可实现性高，有望激发员工的积极性，增强内部活力。

盈利预测与投资评级：2024年上半年公司业绩略超预期，我们维持对公司的2024-2026年的收入预测分别为275.9亿元、305.7亿元和336.83亿元，同比增长12%、11%和10%。考虑到行业竞争激烈，公司可能持续加大费用投入，我们调整了2024-2026年的归属于母公司净利润预测分别为62亿元、70亿元和77亿元（此前预测为63亿元、71亿元和80亿元），同比增长10%、12%和11%，对应2024-2026年的市盈率分别为33倍、30倍和27倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、食品安全问题，改革进展不及预期

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