上半年市场回暖，产品升级驱动，盈利强劲攀升，业绩爆增！

通富微电(002156)

事项：

公司发布2024年上半年度报告。根据报告，2024年上半年，公司营业收入达到110.80亿元，同比增长11.83%；归属于母公司的净利润为3.23亿元，同比增长271.91%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.16亿元，同比增长221.06%。

平安观点：

公司紧跟行业复苏步伐，传统业务及新兴市场机遇明显。自2024年以来，伴随着计算和移动设备等电子产品的市场回暖，全球半导体行业呈现明显复苏态势。上半年，公司紧紧抓住消费市场复苏的机遇，手机及消费类产品市场框架稳定，营收持续增长。在新兴市场方面，射频产品市场国产替代趋势明显。公司半年报显示，2024年上半年，公司系统级（SiP）封装技术的射频模组、通讯SOC芯片等产品销量持续上升，市场规模不断扩大；同时，存储器、显示驱动、FC产品线也表现出强劲的增长势头，增速超过50%，显示出公司新兴产品线强大的市场竞争力和生产效率。

AI算力芯片需求上升，公司与AMD等龙头企业合作顺畅。AMD数据中心业务增长超出预期，得益于云客户和企业客户对InstinctGPU和EPYC处理器的强劲需求，其中MI300GPU单季度销售额超过10亿美元，AMD上调今年数据中心GPU收入至45亿美元，此前预期为40亿美元。随着AI芯片需求的激增，先进封装产能成为AI芯片出货的瓶颈之一，产能紧张，相关订单需求旺盛。在先进封装市场，公司持续投入服务器和客户端市场的大尺寸高算力产品。凭借与AMD等行业龙头企业多年的合作积累和先发优势，基于高端处理器和AI芯片封测需求的持续增长，公司上半年高性能封装业务保持稳定增长。同时，随着AI+行业创新机会的增加，人工智能产业化进入新阶段，公司配合AMD等头部客户的人工智能发展机遇，积极扩大槟城工厂的生产能力，以满足客户全方位的需求。

公司营收增长恢复，盈利显著改善。上半年，得益于计算、消费电子及新兴电子领域的需求恢复，以及公司在先进封装领域的持续进步，公司收入增长速度也在提升。2024年上半年，公司收入增长11.83%，增速较上年同期提高了8.27个百分点。公司毛利率也出现明显恢复，期间费用控制良好。上半年，公司毛利率为14.16%，较上年同期上升3.74个百分点。公司期间费用为10.45%，较上年同期下降3.98个百分点；研发费用为6.07%，较上年同期下降0.13个百分点；销售费用为0.31%，较上年同期下降0.01个百分点；管理费用为2.14%，较上年同期下降0.31个百分点。2024年上半年，归属于母公司的净利润增长3.23亿元，同比增长271.91%；分季度看，Q1实现净利润0.98亿元，同比增长20.64倍，Q2实现净利润2.24亿元，同比转亏为盈，提升明显。

投资建议：公司作为国内领先的半导体封装企业，其传统封装业务市场正在恢复，先进封装业务能力也在提升，未来有望凭借与客户的良好合作关系，实现收入稳定增长，盈利也将得到改善。尽管上半年公司业绩表现优异，但复苏进度以及毛利率水平与我们的预期仍有差距。因此，我们调整了公司盈利预测。预计2024-2026年，公司归属于母公司的净利润分别为9.03亿元（原预测11.35亿元）、11.93亿元（原预测22.56亿元）和15.00亿元（原预测29.47亿元），EPS分别为0.59元、0.79元和0.99元，对应8月30日收盘价的PE分别为33.4X、25.3X和20.1X。从趋势来看，随着手机、服务器等领域的持续复苏以及人工智能时代的持续发展，传统和先进封装领域的市场需求将持续上升，公司作为国内领先企业，在高端和新兴领域的潜在空间较大，长期发展前景依然看好。维持“推荐”评级。

风险提示：（1）关键先进封装技术人员流失的风险。（2）半导体行业周期性带来的经营业绩波动风险。（3）受国际贸易摩擦影响的风险。

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