24小时利润猛增，中原瑞德拟收购升级，企业实力再攀高峰！

天坛生物(600161)

最新动态：公司发布2024年度中期业绩报告。在2024年上半年，公司营业收入达到28.41亿元，较去年同期增长5.59%；归属于母公司的净利润为7.26亿元，同比增长28.10%；扣除非经常性损益后的净利润为7.23亿元，同比增长29.35%。在第二季度，公司营业收入为16.19亿元，同比增长15.76%；归属于母公司的净利润为4.09亿元，同比增长34.28%；扣除非经常性损益后的净利润为4.10亿元，同比增长33.93%。血液制品的销售表现稳健，静丙（含层析）的营业收入为13.39亿元，同比增长21.97%，利润增长快于收入增长，主要得益于产品价格上涨和成本费用控制等因素。

在2024年上半年，公司的毛利率和净利率均有上升。上半年毛利率达到55.67%，同比上升7.14个百分点，其中核心产品白蛋白的毛利率为52.63%，同比上升8.41个百分点；静丙（含层析）的毛利率为57.49%，同比上升11.42个百分点。期间费用率为13.79%，同比下降0.06个百分点，主要得益于销售政策调整和市场开发费用的下降；管理费用率上升0.29个百分点，主要由于昆明血制部分转固折旧和职工薪酬的增加；研发费用率上升1.47个百分点；财务费用率下降0.03个百分点。得益于毛利率的提升和期间费用率的优化，公司上半年净利率达到34.68%，同比增长5.91个百分点。

浆站建设稳步推进，采浆量显著增长。自2023年以来，公司积极推进浆站建设和执业申请工作，已有20家浆站获得《单采血浆许可证》并投入运营；目前，公司在全国16个省/自治区拥有102家浆站，其中80家处于运营状态。2024年上半年，公司通过多种措施推动血浆采集工作，实现血浆采集量1,294吨，同比增长15%，占国内行业总采浆量的约20%，浆站数量和采集规模在国内继续保持领先。

持续创新驱动，研发管线稳步推进。在2024年上半年，公司多个研发项目取得积极进展，成都蓉生采用层析工艺纯化的纤原于4月获得药品补充申请批准通知书并通过药品GMP符合性检查，补充了主要凝血因子品种，进一步巩固了公司在行业中的领先地位；成都蓉生的注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白于4月启动I期临床试验；武汉血制的PCC和成都蓉生的人凝血因子IX于4月获得临床试验批准。此外，兰州血制的PCC已进入上市注册申请阶段；成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白和注射用重组人凝血因子Ⅶa正在进行Ⅲ期临床试验。新品种的研发和上市将为公司的中长期发展提供有力支持。

积极布局收购，综合实力有望提升。公司控股子公司成都蓉生计划以1.85亿美元收购CSL亚太的全资子公司武汉中原瑞德100%股权，交易完成后，中原瑞德将成为公司的控股孙公司，纳入合并报表。中原瑞德拥有6个品种、13个产品文号，在湖北省设有5家浆站，2023年采集血浆112.37吨。此次收购将有助于公司拓展血浆资源，扩大采浆和生产规模；同时，与CSL集团的合作有望加强双方在中国和国际市场的资源和影响力，共同推动公司综合竞争实力的提升。

投资建议：给予“买入-A”评级，6个月目标价设定为28.18元。在不考虑中原瑞德并表预期的情况下，预计公司2024年至2026年的收入增速分别为18.4%、18.0%、16.3%，净利润增速分别为25.5%、19.9%、16.7%，成长潜力显著；维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价28.18元，对应2024年的动态市盈率为40倍。

风险提示：产品市场推广及销售不及预期、浆源拓展不及预期、新产品研发进度不及预期、收购事项进展不及预期。

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