中国人寿2024上半年业绩大爆发：新业务价值与总价值增速惊人，人力与产能同步飞跃！

中国人寿(601628)

业绩增长超出市场预期，人力与产能同步增强

在2024年上半年，中国人寿的母公司净利润达到了383亿元，同比增长了10.6%。保险与投资服务的业绩分别同比下跌28.2%和上涨38.9%，净业务价值（NBV）实现了323亿元，同比增长18.6%。截至2024年6月末，公司企业价值（EV）达到1.4万亿元，较年初增长11.4%，其中市场价值调整带来的正贡献为5.6%。合同服务边际为7740亿元，较年初增长0.6%，公司首次在年中进行分红，每股分红0.2元，分红总额达到56.5亿元，分红率为14.8%。

业绩增长强劲，预计2024-2026年净利润分别增长43.9%、13.0%和8.8%，对应每股收益分别为2.4元、2.7元和2.9元。对应的PEV分别为0.7倍、0.6倍和0.6倍，维持“买入”评级。

负债端持续稳健增长，人力规模和产能同步提升

（1）2024年上半年，新单保费为1603亿元，同比下降6.4%，个险和银保业务分别同比增长5.6%和下降53.6%。整体首年期交保费为973亿元，同比微降0.1%，其中10年期及以上的首年期交保费为426亿元，同比增长9.4%，占比达到43.8%，同比上升3.8个百分点。14个月和26个月保单的继续率分别提升了2.6个百分点和6.4个百分点，达到91.5%和84.4%。（2）个险业务持续转型，新单期缴保费同比增长5.6%，NBV为293亿元，同比增长14.6%，总人力和个险人力分别为68.5万人和62.9万人，较第一季度分别增长0.9%和1.1%，队伍人力稳定回升，月人均首年期缴保费同比增长12.4%，人力规模和产能同步提升。（3）银保渠道实施报行合一策略，实现成本降低和效率提升，NBV达到29.7亿元，同比增长80.6%，首年期缴保费同比下降26.7%，NBV边际同比上升13.4个百分点。公司“种子计划”已在24个城市启动试点，“保险+健康”方面的国寿大健康平台服务项目数量超过百个，“保险+养老”业务已在14个城市布局养老服务。

投资收益和资产规模均实现增长，主要得益于高分红资产和债市上涨

2024年上半年，公司总投资收益为1224亿元，同比增长50.2%，其中公允价值变动损益为478亿元，同比增长1392%，预计主要得益于高分红资产和债市上涨。总投资收益率和净投资收益率分别为3.03%和3.59%，同比分别下降0.7个百分点和上升0.25个百分点。截至2024年6月末，总投资资产达到6.09万亿元，较年初增长12.5%。2024年上半年承保财务损益同比增长39.7%，预计主要由于分红险和万能险等以VIF计量对应投资收益的增加。

风险提示：长端利率超预期下行；寿险需求超预期减弱；权益持仓波动加剧。

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