“Q2业绩稳健反弹，夯实内功驱动企业长效增长新篇章”

普莱柯(603566)

养殖行业周期波动，Q2业绩稳健反弹

在2024年上半年，普莱柯公司实现了营业收入4.83亿元，较上年同期下降21.82%；归母净利润为7394.63万元，同比下降36.28%；扣非净利润为6640.35万元，同比下降46.13%。尽管动保下游的养殖行业面临着较大的经营压力，动保需求也相对疲软，但据博雅和讯数据，2024年上半年生猪自繁自养养殖利润均值为-24.81元/头，行业盈利状况不佳，前期压力较大。然而，公司二季度业绩表现出企稳回升的趋势。一方面，营业收入在第二季度实现了2.48亿元，环比增长5.2%，同比降幅也有所收窄；另一方面，公司整体业务毛利率达到63.18%，较去年底增加2.17个百分点，其中化药毛利率为43.89%，较去年底增加1.71个百分点；此外，管理费用在第二季度明显改善，环比下降38.0%；利润方面，第二季度实现归母净利润0.47亿元，环比增长70.8%。

强化内功助力长期发展

普莱柯公司坚持以创新为基础，不断提升自身内功，以支撑长期发展。首先，在研发和平台建设方面，2024年上半年公司研发费用支出达到4295.4万元，占收入比例为8.9%，较上年同期提升2.5个百分点。公司生物安全三级实验室的获得认可审批，将为非洲猪瘟、口蹄疫等疫苗的研发及转化提供重要支撑。同时，公司猪口蹄疫（O型+A型）二价三组分亚单位疫苗、高致病性禽流感（H5型+H7型）重组三价亚单位疫苗（杆状病毒载体）的研发工作稳步推进，猪瘟亚单位疫苗也在农业农村部组织的应急评价中。其次，在产能建设方面，公司已建成并投入使用普莱柯（南京）的高致病性禽流感疫苗新生产基地项目，有望缓解产能压力。最后，在销售方面，公司深化“大客户、大单品”和“药苗融合”营销策略，在整体市场下行背景下，大型集团户销售收入同比基本持平。此外，公司积极推动宠物产品融合渠道（线上平台和新媒体渠道等）的开发和销售，猫三联灭活疫苗自4月底上市以来月销量行业领先。

投资建议

普莱柯公司是一家专注于研发、生产和经营兽用生物制品及药品的高新技术企业，其创新能力和综合实力在行业内处于领先地位。公司积极布局猪用、禽用、宠物兽药市场，并在开发和市场扩展方面取得了顺利进展，多条品线业务有望迎来新的增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.7亿元、2.1亿元、2.4亿元，EPS分别为0.48元、0.60元、0.69元，对应24、25、26年PE分别为24.48、19.57、17.03倍，给予“买入”评级。

风险提示

兽药审批进展不及预期、下游养殖周期波动等风险。

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