锂市低谷难掩潜力,下方空间有限,业绩压力下的锂业逆袭在望
锂业巨头天齐锂业(股票代码:002466)
最新动态:
天齐锂业近日公布2024年上半年财务报告,期内营收达到64.19亿元,同比大幅下降74.14%;归属于母公司净利润亏损达到52.06亿元,同比减少180.68%;扣除非经常性损益后的净利润亏损52.21亿元,同比减少181.45%。
市场分析:
尽管锂精矿价格的大幅下跌对公司的营收产生了较大影响,但公司凭借其资源优势,锂精矿业务的毛利率依然保持较高水平。2024年上半年,公司锂精矿业务营收25.71亿元,同比下降83.96%,毛利率为65.64%,较上年同期下降26.14个百分点。价格方面,子公司泰利森外销给雅保的锂精矿平均售价为7454.1元/吨,同比下降81.3%。此外,公司各锂化工产品生产基地与控股子公司文菲尔德的采购定价机制更为紧密,锂化合物和锂精矿价格联动性增强。在产销量方面,格林布什锂精矿产量为61.2万吨,同比下降18.4%;向股东ALB出售的锂精矿为30.225万吨,同比下降21.79%,销售金额约22.53亿元,同比下降85.35%。泰利森化学级三号工厂建设项目预计将于2025年开始生产,规划锂精矿年产能52万吨。
锂化合物业务方面,尽管价格持续走低,但公司相关产品销量保持增长。上半年锂化学品业务营收38.45亿元,同比下降56.23%,毛利率为42.56%,同比下降36.08个百分点。电池级碳酸锂均价同比下跌约68%。受益于奎纳纳一期和遂宁安居项目的顺利推进,公司锂化合物及衍生品产销量均实现增长,销量同比增长30.13%,第二季度销量环比增长46.18%。公司现有锂化学品产能8.86万吨/年,规划远期产能14.36万吨/年,奎纳纳二期项目主体工程已完成,张家港保税区扩建项目也在计划中。
SQM投资收益转负,受税务裁决影响。上半年,公司确认对SQM的投资收益为-11.50亿元,主要由于锂价下跌和智利圣地亚哥法院对SQM税务诉讼的裁决。SQM上半年营收23.78亿美元,净利润大幅转亏,所得税费用高达12.42亿美元。尽管如此,SQM锂产品销量同比增加26.92%。
投资策略:
从行业角度看,锂价已跌至2021年初的水平,但考虑到生产成本的上升,下行空间有限。外购矿冶炼厂因亏损而减停产,市场逐步出清。公司拥有全球最大的在产锂矿格林布什,原料自给自足。尽管锂价下跌对业绩造成压力,但预计公司2024-2026年归母净利润分别为-24.2、16.5、22.3亿元,对应PE分别为-17.8、26.1、19.3倍。公司资源优势明显,矿冶两端均有新增项目,未来量增趋势明确,锂价已跌至历史低点,下方空间有限,故维持“推荐”评级。
风险提示:
1)项目进度不及预期;2)终端需求增速不及预期;3)供应过剩,锂价继续下跌风险;4)海外锂资源国有化,政策收紧带来的矿权竞争风险。