业绩坚挺创新领航，新品绽放多点突破，公司信息更新展现持续成长活力

华兰生物(600201)

盈利能力稳固创新动力强劲，新品发展势头良好，维持“增持”评级。公司发布2024年中期报告，2024年上半年营收达到6.12亿元（同比下降10.66%），归属于母公司净利润为1.23亿元（同比下降8.56%）。第二季度营收2.64亿元（同比下降17.74%），归属于母公司净利润0.17亿元（同比下降37.47%）。上半年公司销售、管理、财务费用率分别为17.88%、9.79%、-3.99%，同比变动分别为-1.49%、+0.65%、-0.05%。考虑到动保行业竞争压力加大，我们下调公司2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为3.34、4.78、5.88亿元，对应EPS分别为0.30、0.43、0.52元，当前股价对应PE为21.0、14.7、11.9倍。公司创新能力强，业绩稳定，产品线丰富，新品持续推出，维持“增持”评级。

反刍疫苗增长势头强劲，禽苗扭亏为盈，宠物疫苗储备丰富

猪用疫苗：受市场竞争加剧影响，预计公司2024年上半年猪苗营收占比降至40%左右，公司积极应对风险，市场份额向领先企业集中。公司猪苗产品线丰富，业绩表现稳健，2024年上半年口蹄疫疫苗批签发领先行业，圆环苗和蓝耳苗营收实现逆势增长，2024年下半年将加大蓝耳和腹泻苗的研发力度，业绩有望回升。反刍疫苗：上半年营收同比增长18%，其中布病苗营收增长近30%，牛二联苗大单品保持增长，小反刍兽疫和牛结节皮肤病苗已上市，牛支原体和布病S19苗预计年内上市，支撑反刍疫苗营收持续增长。禽用疫苗：销售团队调整成效显著，2024年上半年公司禽苗政采苗中标金额位居行业第二，营收实现同比增长，扭亏为盈。宠物疫苗：项目储备充足，猫三联苗即将上市，多款宠物mRNA疫苗在研，项目储备丰富。

公司研发实力强劲，新品发展势头强劲

2024年上半年公司研发投入0.75亿元（同比下降11.86%），占营收12.26%，获得新兽药注册证书1项，产品批准文号5项，授权专利10项，国际专利2项，荣获2023年度国家技术发明奖二等奖。在非瘟疫苗方面，应急评价工作持续推进，公司正积极参与应急评价新方案的研究。在mRNA疫苗方面，2024年公司陆续申报多个mRNA动物疫苗注册，研发实力持续增强，新品发展势头良好。

风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发进度不及预期，市场竞争加剧。

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