二季度利润翻番，盈利实力大增引关注

申通快递(002468)

结论与建议：

业绩表现：申通快递于2024年上半年发布了半年度报告，报告期内实现营收215.7亿元，同比增长13.0%；归母净利润达到4.4亿元，同比增长100.2%；扣除非经常性损益后净利润同样为4.4亿元，同比增长100.9%，业绩表现超出市场预期。

第二季度的业绩尤为突出，营收114.4亿元，同比增长10.6%；归母净利润2.5亿元，同比增长188.8%；扣非后净利润2.5亿元，同比增长171.8%。

业务量增长显著，带动收入增长。2024年上半年，公司快递业务量达到102.3亿件，同比增长32.5%，市场占有率提升至12.8%，同比增加0.90个百分点。尽管单票收入有所下降，但由于业务量的快速增长，公司营业收入仍实现了13.0%的增长。

成本控制成效明显，毛利率提升。在激烈的价格战中，公司通过降本增效，使得毛利率同比提高1.1个百分点至6.0%，第二季度的毛利率更是提升了1.9个百分点至6.2%。这是由于规模效应和运营效率的双重提升。上半年公司继续加大基础设施建设投入，完成了12个产能提升项目，自动化分拣设备数量和自有车队规模均实现显著增长。同时，公司通过优化分拣模式和运力供给，提高了分拣效率，全网直达路由数量也得到提升。产能利用率的提高使得公司单票成本下降12.4%，单票毛利提升11.3%。

费用控制得当，盈利能力增强。在费用方面，公司上半年的期间费用率为3.33%，同比基本持平。销售、管理、研发、财务费用率均有所变动，但整体费用控制稳健。盈利能力方面，扣非后净利率为2.0%，同比增长0.9个百分点，其中第二季度的净利率为2.2%，同比增长1.3个百分点，显示出公司盈利能力的显著提升。

下半年业务量增速有望保持领先。我们预计，在产能提高和规模效应的作用下，公司下半年的业务量增速有望继续领跑行业。公司计划下半年继续投入基础设施建设，预计全年常态吞吐产能将提升至日均7500万单以上。随着件量的增长和成本控制，公司利润增长前景可期。

盈利预测及投资建议：我们预测申通快递2024-2026年将实现净利润8.21、11.75、15.1亿元，同比分别增长141%、43%、28%，EPS预计为0.54元、0.77元、0.99元，当前A股价对应PE分别为17倍、12倍、9倍。基于对公司利润增长的看好，我们给出“买入”的投资建议。

风险提示：市场竞争激烈，终端需求可能疲软，降本效果可能不及预期。

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