半导体业务稳健增长，短期集成业务利润受压挑战，行业韧劲显现

闻泰科技(600745)

事件：

公司发布2024年中期业绩报告，2024年上半年公司营业收入达到335.89亿元，同比增长15.01%；归属于上市公司股东的净利润为1.40亿元，同比下降88.78%。

分析观点：

闻泰科技在2024年上半年保持了半导体业务的稳健增长，但产品集成业务受到成本上升的压力。上半年公司整体毛利率和净利率分别为9.47%和0.46%，较去年同期分别下降了8.14个百分点和3.84个百分点。这主要由于消费电子行业复苏缓慢，产品集成业务面临上游供应链价格上涨、下游品牌厂商价格压力和工厂普工成本上升等多重挑战。具体来看，2024年上半年公司半导体业务营业收入70.4亿元，同比下降7.90%，毛利率为34.95%，净利润10.8亿元，同比下降22.40%；产品集成业务营业收入261.2亿元，同比增长26.68%，毛利率为2.49%，净亏损8.5亿元。公司在费用控制方面表现良好，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别下降了0.17个百分点、1.11个百分点、0.11个百分点和1.16个百分点。公司半导体业务在全球多个领域与众多知名品牌厂商建立了长期合作关系，客户结构均衡。产品集成业务则从手机方案设计起步，已实现从设计到制造的垂直整合，并向平板、笔电、AIoT、家电、汽车电子等多个领域扩展。

持续加大研发投入，优化产品布局：闻泰科技的半导体业务平台——安世半导体，是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头厂商，也是汽车半导体领域的佼佼者。公司拥有丰富的车规级产品线，并与全球多家汽车整车厂商、Tier1厂商、电网电力、通讯与数据产品、消费产品等领域企业建立了合作关系。2024年上半年，公司半导体业务在汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为63.00%、7.35%、21.08%、5.21%、3.36%。公司持续加大研发投入，不断推出新产品，以满足市场对高性能、高功率产品的需求。

集成业务降本增效，拓展客户领域：闻泰科技在产品集成业务方面积极拓展海外大客户项目，与家电、汽车等领域的客户保持紧密合作关系。2024年上半年，产品集成业务营业收入同比增长，为未来业绩增长奠定基础。手机平板业务方面，公司与安卓国内外头部客户合作的新项目顺利推进。笔电业务方面，公司作为北美客户笔电整机制造的重要供应商，其产品在2024年初全球销售，市场需求积极，新一代项目正在推进。

投资建议：考虑到消费电子行业复苏缓慢及原材料价格上涨对公司盈利的影响，我们下调了公司2024-2026年归母净利润的预测，预计分别为11.54/19.85/28.89亿元。对应PE为28/16/11倍。安世半导体业务稳健，产品集成业务有望改善。维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）上游原材料价格波动风险；2）下游应用领域增速不及预期风险；3）中美贸易摩擦风险。

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