2024年半年报亮点揭秘：产品量价齐飞，国内外产能加速扩张，业绩强势崛起！

新泉股份(603179)

核心观点

事件：新泉股份公布了2024年上半年业绩报告，报告期内公司营业收入达到61.64亿元，同比增长33.07%；归母净利润为4.11亿元，同比增长9.46%；扣非归母净利润为4.11亿元，同比增长9.48%；每股收益为0.84元。在2024年2月份，公司营业收入为31.17亿元，同比增长26.74%，环比增长2.30%；归母净利润为2.06亿元，同比增长-7.66%，环比增长1.13%；扣非归母净利润为2.09亿元，同比增长-7.66%，环比增长3.22%。

产品量增价稳，毛利率稳步上升：公司凭借优质的下游客户（如特斯拉、奇瑞、吉利、理想等）销量提升，带动业绩稳步增长。上半年，公司仪表板总成、项柜总成、门板总成、内饰附件、保险杠总成、外饰附件等产品均实现了收入与销量的增长，具体营收分别为40.80/0.72/9.31/2.06/1.42/0.96亿元，同比增长35.5%/+54.7%/+18.7%/+13.4%/+387.2%/+147.8%；产品均价为1295/796/1182/584/639/135元，同比分别-0.9%/+4.0%/+16.7%/-33.2%/-4.5%/+36.9%。仪表板总成、保险杠总成等核心产品销售均价保持稳定，门板总成均价大幅提升。得益于产品均价稳定和规模效应的持续提升，公司毛利率稳中有升，2024年上半年毛利率为19.98%，同比上升0.12个百分点；其中第二季度单季毛利率为19.86%，同比下降0.07个百分点，环比下降0.25个百分点。在面临年度下降压力的情况下，公司维持了稳定的盈利能力。

汇兑损益导致财务费用率大幅波动，影响净利润水平：2024年上半年，公司研发费用率同比下降0.26个百分点至4.17%；第二季度单季研发费用率环比下降0.90个百分点至3.73%。上半年，公司销售费用率同比下降0.26个百分点至1.67%；第二季度单季销售费用率环比下降0.08个百分点至1.63%，研发及销售支出趋于稳定。上半年，公司管理费用率同比增长0.35个百分点至4.92%；第二季度单季管理费用率环比下降1.10个百分点至4.38%，环比大幅下滑。上半年，公司财务费用率同比增长2.43个百分点至1.12%；第二季度单季财务费用率环比上升1.04个百分点至1.63%，是影响公司净利润的主要因素，主要由于汇兑损益的影响。上半年汇兑损失同比增加1.05亿元。

加快国内外产能扩建，新增产能已贡献可观业绩增量：上半年，公司继续加快产能建设，上半年投资活动现金流量净流出9.40亿元，同比增长86.88%。其中，常州基地产能项目上半年在建工程新增1.89亿元，整体工程进度达到64%；安庆产能在建工程新增0.80亿元，工程进度达到67%；上海二期产能在建工程新增1.26亿元，整体工程进度达到78%；墨西哥二期产能在建工程新增1.44亿元，整体工程进度达到61%。2023年公司完工的墨西哥一期、上海一期、芜湖产能在今年上半年贡献了可观业绩增量，公司子公司芜湖新泉、上海新泉、墨西哥新泉上半年分别实现营收14.87亿元/8.53亿元/3.25亿元，2023年全年上述子公司分别实现营收18.39亿元/15.46亿元/3.36亿元。考虑到下半年汽车消费旺季因素，上半年新增产能贡献营收增量明显，新增产能的继续加速布局有望持续为公司带来业绩增量，推动公司产品市占率的进一步提升。

投资建议：预计公司2024年至2026年将分别实现营业收入137.87亿元、168.26亿元、194.73亿元，实现归母净利润10.09亿元、14.50亿元、17.98亿元，摊薄每股收益分别为2.07元、2.98元、3.69元，对应市盈率分别为18.34倍、12.77倍、10.30倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游客户销量不及预期的风险；客户超额年降的风险；产能建设不及预期的风险。

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