票据市场冲量显著，不良率持续边际优化

中国建设银行（601939）动态

最新公告

中国建设银行于2024年发布年中报告，报告期内，该行实现营业收入3859.65亿元，较上年同期下降3.57%；归属于母公司的净利润达到1643.26亿元，同比下降1.80%。

业绩表现稳定，非利息收入亮点突出

在2024年上半年，尽管营业收入增速有所放缓，较一季度降低了0.60个百分点，但公司营业收入增速的边际下降主要受到利息净收入和中收的负面影响。利息净收入和手续费及佣金净收入分别同比下降了5.17%和11.20%，增速较一季度分别下降了2.98个百分点和2.50个百分点。然而，归母净利润增速有所回升，主要得益于其他非息收入和拨备的反向支持，其中其他非息收入和拨备计提的贡献度分别提高了2.06个百分点和0.53个百分点。

票据业务冲量显著，净息差略有下降

在利息净收入方面，同比下降了5.17%，增速较一季度下降了2.98个百分点，主要由于有效融资需求依旧疲弱。截至2024年上半年末，建设银行的贷款余额达到25.39万亿元，同比增长10.03%，增速较一季度下降了1.11个百分点。新增贷款中，对公贷款和贴现分别新增了859.81亿元和3701.97亿元，分别占新增贷款的20.74%和89.31%。净息差在2024年上半年为1.54%，较一季度下降了3个基点。净息差收窄的主要原因是资产端的压力。2024年上半年，建设银行的贷款平均收益率和存款平均成本率分别下降了27个基点和5个基点。

代理业务影响收入，高净值客户增长强劲

在中间业务收入方面，同比下降了11.20%，增速较一季度下降了2.50个百分点，主要受到代理业务手续费收入的拖累。尽管如此，建设银行的高净值客户群体保持了较快的增长，截至2024年上半年末，私人银行客户数量达到23.54万户，较年初增长了10.59%。私人银行资产管理规模（AUM）达到2.70万亿元，较年初增长了6.93%。

不良贷款生成压力上升，零售资产质量受压

截至2024年上半年末，建设银行的不良贷款率为1.35%，较一季度下降了1个基点；关注率为2.07%，较去年年末下降了37个基点。然而，不良贷款净生成率为0.45%，较去年增长了4个基点，表明不良贷款生成压力略有上升。当前资产质量的压力主要集中在零售端，个人贷款不良率较去年年末上升了18个基点，其中信用卡和个人经营性贷款的不良率分别上升了20个基点和62个基点。拨备覆盖率保持在238.75%，整体风险抵补能力充足。

盈利预测与评级

考虑到资产端的压力，我们预测建设银行2024至2026年的营业收入将分别为7627亿元、7849亿元和8118亿元，同比分别下降0.92%、增长2.92%和3.43%，三年复合年增长率为1.79%；归母净利润预计分别为3236亿元、3337亿元和3475亿元，同比增速分别为-2.73%、增长3.13%和4.13%，三年复合年增长率为1.47%。公司经营稳健，维持“增持”评级。

风险提示：资产质量恶化，监管政策转向。

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