2024Q2盈利反弹，销量双增长，半年报点评揭示业绩亮点！

伯特利（603596）

投资要点：

事件：在8月30日，伯特利公布了2024年上半年的财务报告。

点评：

在2024年第二季度，伯特利的盈利能力实现了环比的改善。在2024年上半年，公司实现了营业收入39.71亿元，同比增长了28.32%；归属于母公司的净利润达到4.57亿元，同比增长了28.65%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为4.22亿元，同比增长了29.40%。在第二季度，公司营业收入为21.11亿元，同比增长32.35%；归属于母公司的净利润为2.48亿元，同比增长35.04%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为2.30亿元，同比增长37.07%；毛利率提升了1.68个百分点至21.43%。这一改善主要得益于电子电控产品的销量上升以及费用控制的优化。

产品销量保持稳定增长，积极拓展新项目。2024年上半年，公司的主营业务收入同比增长，其中智能电控产品销量达到199.77万套，同比增长32.04%；盘式制动器销量为139.80万套，同比增长14.99%；轻量化制动零部件销量为612.96万件，同比增长61.17%；机械转向产品销量为132.80万套，同比增长21.34%。公司加大市场拓展力度，成功新增多个定点项目，尤其是电子电控产品项目增长明显。

持续加大研发投入，加速新产品的研发和量产。2024年上半年，公司的研发费用为2.43亿元，同比增长25.91%，占营业收入的6.12%。公司的WCBS1.5产品在多个客户项目上成功实现量产，WCBS2.0产品在首个客户项目上实现了小批量供货。此外，电动尾门产品即将进入量产阶段，EMB和悬架新产品研发进度加快，一体式汽车底盘域控系统的研发工作也在稳步推进。

积极推进产能建设及全球化的战略布局。2024年上半年，公司新增了多个产能建设项目：（1）启动国内轻量化生产基地三期工程，用于生产汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品；（2）新增EPS年产能力30万套及EPS-ECU年产能30万套的生产线；（3）推进墨西哥二期工程的建设。随着全球化的步伐加快，公司在美国、墨西哥等国家和地区建立了海外研发和生产基地，并与通用汽车、沃尔沃、Stellants、福特等多家国际知名车企达成了合作定点项目的订单。

投资建议：公司正在持续推进线控转向及线控制动等汽车电子电控产品的研发和量产，逐步向综合线控底盘供应商转型。预计公司2024-2025年的每股收益将分别为1.92元和2.49元，当前股价对应的市盈率分别为19倍和15倍，因此维持“增持”的投资评级。

风险提示：包括下游汽车销量不及预期、行业竞争加剧、产能建设进度不及预期、毛利率下降以及汇率波动等风险。

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