“负债端稳健攀升，投资收益助力业绩闪耀飙升！”

中国平安保险（集团）股份有限公司（601601）

动态：公司发布2024年上半年财报，上半年实现营业收入1946亿元（同比增长10.9%），归属于母公司净利润251亿元（同比增长37.1%），归属于母公司营运利润197亿元（同比增长3.3%）；平安寿险实现新业务价值90亿元（同比增长22.8%），平安产险实现承保综合成本率97.1%（同比下降0.8个百分点）；集团投资资产综合投资收益率为3.0%（同比增长0.9个百分点）。

个险渠道量稳质增，银保渠道价值提升。2024年上半年，平安寿险实现NBV新保规模482亿元（同比下降12%），其中个险与银保渠道增速分别为+11%和-30%，主要受银保“报行合一”影响。得益于产品结构和费用优化，NBVM同比上升5.3个百分点至18.7%，推动NBV同比上升22.8%。1）代理人方面：a）个险实现量稳质增。2024年上半年个险渠道新单期缴规模达182亿元（同比增长3.9%）。b）核心队伍规模、产能及收入均实现提升。2024年上半年公司月均核心人力6万人（同比增长0.8%）；核心人力月人均首年规模保费6.5万元（同比增长10.6%）；核心人力月人均首年佣金收入8219元（同比增长4.2%）。2）银保方面：继续坚持高质量发展，打造与银行深度融合、以客户为中心的银保高质量发展新模式，2024年上半年银保渠道NBVM同比上升5.6个百分点至12.5%，银保NBV同比上升26.5%。

财险综合成本率进一步优化，新能源车险保费增长显著。2024年上半年，平安产险实现原保费收入1118亿元（同比增长7.8%），承保盈利水平同比提升，产险综合成本率达97.1%（同比下降0.8个百分点）。从结构来看，车险原保费收入同比增长2.8%至522亿元，其中新能源车险增长显著，保费收入同比增长41.7%，新能源车险承保综合成本率97.1%（同比下降0.9个百分点）；非车险原保费收入同比增长12.7%至596亿元。

投资业绩亮眼，提升净利润表现。截至2024年上半年末，集团总管理资产达32630亿元（较上年末增长11.7%），H1总投资收益率达2.7%（同比增长0.7个百分点），净资产收益率为1.8%（同比增长0.2个百分点）。得益于上半年权益市场红利资产表现向好和债券市场走强，公司投资收益、公允价值变动收益同比上升57.5%、292.7%，带动了总投资收益率同比上升0.7个百分点，显著提升了净利润表现。

投资建议：长航转型持续深化，资产端表现亮眼。公司2024年加速推动“长航”转型二期工程，新管理层坚持价值导向，负债端和资产端均有望延续向好态势。我们预计公司2024-2026年每股收益分别为3.30元、3.77元、4.24元，维持买入-A评级，给予0.6倍2024年市净率，对应6个月目标价为36.33元。

风险提示：权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等

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