业绩稳健，非晶新产线蓄势待发！

云路股份（688190）

投资亮点：

半年报业绩：公司最新发布的2024年上半年报告显示，本年度上半年营收达到9.1亿元，同比增长7.37%；归属于母公司的净利润为1.67亿元，同比增长1.62%；扣除非经常性损益后的净利润为1.57亿元，同比增长5.98%。在第二季度，公司营收为4.68亿元，同比增长0.96%，环比增长5.69%；归属于母公司的净利润为0.91亿元，同比增长0.53%，环比增长20.78%；扣除非经常性损益后的净利润为0.89亿元，同比增长6.83%，环比增长29.41%。

政策红利及行业高速增长推动非晶需求释放，新产线投产在即。非晶带材广泛应用于电力输送、光伏、数据中心、轨道交通、新能源汽车、家电等多个领域。得益于国家政策的大力扶持和新兴产业的迅猛发展，非晶带材的产量有望持续提升。具体来看：1）电力输送领域，政策要求到2025年，电网企业需全面淘汰S7（含S8）型变压器及运行年限超过25年且能效不达标的变压器，预计到2025年，全社会在运能效节能水平及以上的变压器占比将比2021年提高超过10%；2）光伏领域，根据中国光伏行业协会的数据，2024年上半年，国内光伏新增装机量达到102.48GW，同比增长30.7%；3）新能源汽车领域，得益于促消费政策及车企优惠促销等因素，购车需求持续增长，新车型不断推出，汽车市场热度不减；4）数据中心领域，中商产业研究院预测，2024年市场规模将达到3048亿元，同比增长26.63%。此外，公司新建的“年产1.5万吨非晶产线”进展顺利，预计将在2024年下半年投产。

纳米晶合金、软磁粉芯市场热度不减。与传统的铁氧体软磁相比，纳米晶带材能实现体积缩小、损耗降低等优势，在产业升级对磁性材料性能要求不断提高的背景下，以及新能源汽车等新兴产业的推动下，纳米晶超薄带有望逐步取代传统铁氧体。软磁粉芯作为功率电感的核心材料，在光储新能源及充电桩等高景气赛道上占据重要地位。

持续加大研发投入，巩固创新动力。公司持续增加研发领域的资金投入，2024年上半年研发费用增长至5927.36万元，同比增长65.61%。截至目前，公司拥有的有效专利总数达到190项，其中发明专利131项，实用新型专利59项，PCT国际专利和已进入海外国家阶段的专利申请共63项，还有47项国内专利申请正在审查中。

盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为3.6/4.1/5.3亿元，对应2024年8月30日收盘价的市盈率分别为22/19/15倍。公司非晶合金业务受益于配电变压器市场景气度，纳米晶合金和软磁粉芯业务则打开了新的增长空间，维持“买入”评级。

风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料价格波动风险；新业务拓展不及预期风险；市场空间测算偏差风险。

盈利预测与估值

金融活水润泽神州大地

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