家电行业大爆发：EPS电机强劲助力，业绩增长惊人！

昌盛股份(605555)

投资亮点：

公司发布2024年中期业绩报告：

根据公司公告，2024年上半年公司实现营业收入18.6亿元，同比增长38.8%；归属于母公司净利润2.1亿元，同比增长20.8%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润2.0亿元，同比增长17.4%。第二季度公司实现营业收入10.4亿元，同比增长33.4%；归属于母公司净利润1.2亿元，同比增长-5.8%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润1.1亿元，同比增长-9.4%。

核心家电产品持续增长，多品类布局逐步完善

2024年上半年，公司家电业务实现营业收入16.44亿元，同比增长37%。其中，吸尘器业务实现营业收入9.67亿元，同比增长26.02%；同时，公司积极推进多品类发展战略，个人护理电器和环境清洁电器等小家电产品也迎来放量，实现营业收入6.77亿元，同比增长56.48%，占家电业务比重达到41.18%。此外，公司厨电业务蓄势待发，洗碗机开始逐步量产，在上半年完成多项认证工作，其他厨电产品也在有序推进。此外，为应对潜在贸易风险，公司越南工厂的供应链体系也得到进一步完善，除培育、寻找海外本土供应链之外，多家国内上游供应链厂家也在积极出海。

EPS电机业务快速增长，新增订单持续落地

今年是公司汽车电机量产的第三年，上半年实现营业收入1.48亿元，同比增长68.88%。同时，上半年公司新增订单项目7项，全生命周期总销售金额超过15亿人民币。与此同时，公司积极推进线控转向电机布局，报告期内线控制动在研项目5项。随着汽车电机业务规模扩大，公司逐步开展核心零部件外采转自制工作，一方面能够提升成本效益，另一方面也有助于公司积累关键技术，加快产品创新。

净利润基数压力已过，下半年增长可期

从利润端来看，公司第二季度归属于母公司净利润下滑5.8%，但主要受去年同期汇兑收益较多造成的高基数影响（24H1汇兑收益2199.5万，23H1为4950.4万，且考虑到去年人民币兑美元贬值主要发生在Q2，因此预计汇兑基数压力主要发生在今年Q2）。我们预计随着公司汽车电机业务规模效应显现带来毛利率提升，下半年公司盈利能力有望继续提升。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为4.07/5.20/6.44亿元，分别同比增长26%/28%/24%。我们采用可比公司估值法，可比公司24-25年平均估值为18.3/15.8x，公司PE估值为14.9/11.7x。考虑到公司家电业务积极拓展新客户、新品类，同时汽零业务订单持续落地，维持“买入”评级。

风险提示

行业需求不及预期，竞争格局恶化，零部件价格大幅上涨等。

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