库存清空在即，市场需求回暖加速，海外产能助力双保险！

巨星科技(002444)

核心观点：

2024年上半年财报表现卓越，对其长期稳健增长持乐观态度

巨星科技近日公布2024年上半年财报，报告期内，公司营收达到67.01亿元，同比增长27.75%；净利润为11.94亿元，同比增长36.81%；扣除非经常性损益后的净利润12.07亿元，同比增长33.13%；基本每股收益为0.9994元，同比增长36.81%。半年报显示，公司整体毛利率达到32.05%，较2023年同期增长2.07个百分点，营收和毛利率均实现增长，对其未来长期稳定发展充满信心。

长期趋势：海外产能加速布局，增强全球竞争力

随着公司多年来的发展，已初步形成了全球化供应链管理体系，并与数千家供应商建立了稳固的合作关系。这使公司能够不受限于自身产能，迅速响应市场需求，并高效完成大额订单的交付。凭借中美欧三地的完善仓储物流配送体系和全球23个生产基地，公司能够实现全球采购和分发。同时，公司内部完善的分布式制造加工体系，显著降低了采购成本，增强了产品在终端市场的竞争力，并能够满足各类需求和应对复杂的外部环境。目前，公司正加快在东南亚的新增制造产能，旨在加速成为一家集欧美本土服务、亚洲产业链制造和中国管理研发于一体的全球资源配置型公司。

近期动态：海外去库存完成，产品需求即将回暖

2024年上半年，由于欧美高利率环境的影响，居民搬家频率降低，住房周转率处于历史低点，导致行业终端需求持续震荡。然而，欧美大型商超等零售商经过18个月的去库存后，库存水平已降至历史低位，客户不再主动去库存，公司订单量回升至与需求匹配的水平。公司2023年SKU总量超过3万种，非手工具品类占比接近40%，并已成为全球激光测量仪器和工具存储箱柜领域的排名前二的生产制造企业。丰富的SKU和产能布局展示了公司在工具消费品这一长期增长赛道上的持续积累能力，以及灵活高效地应对未来需求回暖的能力。

投资建议：

我们对巨星科技的未来发展持乐观态度，并对盈利预测进行了小幅调整，上调了公司归母净利润的预期。预计2024-2026年公司营业收入分别为138.06/159.16/188.11亿元，归母净利润分别为21.07/23.86/28.53亿元（此前预测为19.88/23.29/27.85亿元），对应EPS分别为1.75/1.98/2.37元。当前股价对应的PE为15/13/11倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：

1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）汇率波动风险；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）贸易摩擦风险。

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