2024年中报亮点解读：年份原浆量价双涨，业绩弹性爆发！

古井贡酒(000596)

投资要点

动态：古井贡酒近日公布了2024年上半年度的财务报告，报告期内，公司总营收达到138.1亿元，同比增长22.1%，归属于母公司的净利润为35.7亿元，同比增长28.5%。在第二季度，公司实现营收55.2亿元，同比增长16.8%，归属于母公司的净利润达到15.1亿元，同比增长24.6%，业绩表现符合市场预期。

年份原浆销量和价格双升，省内市场根基稳固。1、面对外部消费市场的疲软，古井贡酒加强了终端渠道的建设，积极抢占宴席消费场景，深入开发核心市场，多措并举提升开瓶率，主品牌年份原浆继续保持高增长，确保了上半年业绩目标的顺利实现。2、在产品方面，上半年年份原浆系列收入达到107.9亿元，同比增长23.1%，销量和吨价分别同比增长16.6%和5.6%；古8、古16等产品的强劲销售推动了年份原浆毛利率的提升至86.3%；古井贡酒系列收入12.4亿元，同比增长11.5%；黄鹤楼及其他产品收入14.0亿元，同比增长26.6%。3、在区域市场方面，上半年华中大本营市场收入118.7亿元，同比增长21.3%，省内市场在高基数下仍保持快速增长；华北、华南市场收入分别为11.1亿元和8.2亿元，同比增长35.1%和17.2%。

产品结构优化及费用效率提升，盈利能力稳步增强。1、上半年公司毛利率上升1.5个百分点至80.4%，主要得益于古8、古16等高端产品的快速销售，推动200元以上产品占比的提升，产品结构持续优化。2、在费用管理方面，公司上半年销售费用率下降0.8个百分点至26.2%，管理费用率下降0.3个百分点至4.9%，财务费用率下降1.0个百分点至-2.0%，整体期间费用率下降2.1个百分点至29.2%。得益于毛利率的提升和费用效率的提高，上半年净利率上升1.5个百分点至26.6%，盈利能力持续增强。3、现金流方面，上半年和二季度销售收现分别为142.5亿元和58.8亿元，同比增长9.9%和12.8%；此外，截至二季度末，公司合同负债为22.2亿元，同比下降26.7%。

徽酒行业龙头地位稳固，业绩增长潜力巨大。1、尽管上半年白酒行业经历了“先热后冷”的阶段，竞争有所加剧，但古井贡酒依然坚持品牌培育和渠道建设，古8、古16等明星产品实现高速增长，上半年业绩目标圆满完成，全年预计收入增长20.7%左右，目标达成度高。2、随着安徽经济的升级和大众主流价位产品的稳步提升，古井贡酒在省内市场地位稳固；省外市场古7、古16等产品的快速增长，形成了省内省外双轮驱动的格局；展望未来，公司将继续推进全国化和次高端化战略，目前仍处于高端化和全国化的快速发展期，业绩增长潜力巨大。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年每股收益分别为11.10元、13.52元、16.12元，对应市盈率分别为15倍、13倍、11倍。公司致力于“全国化、次高端”战略，不断深化“三通工程”，竞争优势持续增强，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期，市场竞争加剧风险。

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