2024年Q2业绩亮眼：毛利率稳步提升，创新产品交付不断！

伯特利（603596）

投资亮点

动态：伯特利发布2024年上半年业绩报告，上半年实现营业收入39.7亿元，同比增长28.3%，归属于母公司净利润达到4.57亿元，同比增长28.7%，业绩符合市场预期；毛利率为21.1%，同比微降1个百分点，净利率为11.6%，同比降低0.1个百分点。在第二季度，公司营收达到21.11亿元，同比增长32.4%，环比增长13.5%；归属于母公司净利润为2.48亿元，同比增长35%，环比增长17.9%。

各业务线稳健发展，毛利率稳步提升：上半年，伯特利各类产品销量均呈现快速增长，智能电控产品销量达到199.8万套，同比增长32%；盘式制动器销量为139.8万套，同比增长15%；轻量化制动零部件销量为613万件，同比增长61%；机械转向产品销量为132.8万件，同比增长21%。得益于新项目的投产和产能利用率的提高，公司第二季度盈利能力有所提升，毛利率为21.4%，同比降低1.4个百分点，环比提升0.6个百分点，净利率为11.9%，同比增加0.1个百分点，环比提升0.6个百分点。

积极拓展客户，产能快速扩张：伯特利持续扩大产能，墨西哥二期轻量化项目进展顺利；国内轻量化生产基地正在进行三期建设，旨在满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品的生产需求；此外，公司新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套的生产线。上半年，公司新增定点项目196项，同比增长35%，其中包括北美某新能源车企轻量化项目的定点，预计生命周期内总销售收入约1.22亿美元，最高年度销售收入约3146万美元；某德系合资车企平台项目的EPB项目定点，预计生命周期内总销售收入约6亿元人民币，最高年度销售收入约9600万元人民币。

持续加大研发投入，新产品研发顺利：2024年上半年，伯特利持续增加研发投入，稳步推进新产品的研发和量产交付。WCBS1.5产品已成功在多个客户项目上实现量产，WCBS2.0产品已在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门产品即将量产，EMB和悬架新产品研发进展良好，公司致力于打造一体式汽车底盘域控系统。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年每股收益（EPS）分别为1.82元、2.22元和2.66元，对应市盈率分别为20倍、17倍和14倍，归属于母公司净利润复合年增长率为21.8%，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险；海外市场风险等。

　　【点击查看研报：PDF原文】