攀升压力下，终端需求疲软！2024Q2业绩承压，库存改善静待春暖花开

安路微电子（688107）

投资分析

要闻：2024年8月28日晚，安路微电子公布了2024年上半年业绩报告。在报告期内，公司营收达到了3.17亿元，较去年同期下降了21.48%；归属于母公司的净利润为-1.22亿元，较去年同期亏损增加了4181万元。

公司终端客户正经历去库存阶段，二季度业绩受到周期性压力。在2024年第二季度，公司营收为1.75亿元，同比下降19.06%，环比增长23.58%；归属于母公司的净利润为-0.66亿元，同比下降126.75%，环比下降19.47%。在营收方面，上半年营收同比下降，主要受部分终端行业客户去库存周期未结束以及下游市场各行业需求复苏步伐不一致等因素影响。然而，随着部分下游行业客户需求逐渐复苏和新产品逐步上市，第二季度的营收较第一季度有所增长。具体业务来看，上半年芯片销售收入为2.92亿元，同比下降27.52%；技术服务收入为0.24亿元，同比增长12,265.98%。盈利能力方面，上半年公司销售毛利率为33.21%，销售净利率为-38.48%；第二季度销售毛利率为28.90%，销售净利率为-37.89%，第二季度销售毛利率同比下降6.88个百分点，销售净利率同比下降24.36个百分点，第二季度销售毛利率环比下降9.63个百分点，销售净利率环比增加1.31个百分点。

高端产品加速导入，产品布局更加完善。（1）FPGA芯片：公司成功开发出多款PHOENIX和ELF系列新产品规格，完成了国产工艺28nm FPGA芯片的研发，先进工艺的FPGA芯片正在支持用户设计导入。（2）FPSoC芯片：研发出低功耗和高效能的FPSoC芯片，其中量产型号已应用于视频图像和工业控制等领域，正在支持更多用户导入。（3）车规级芯片：车规FPGA芯片实现批量供货和上车应用，为满足市场需求，开发了适合车规级模组系统的应用IP和参考解决方案。

持续加大研发投入，库存逐步减少，下半年业绩有望逐季改善。安路微电子致力于FPGA领域的创新技术和研发，2024年上半年研发费用占营业收入的60.56%，持续迭代芯片硬件设计、专用EDA软件、芯片测试、应用IP及参考设计等核心技术，开展了新型硬件架构、重点高性能IP、EDA软件算法等领域的前瞻性技术研究。截至2024年6月30日，公司累计申请知识产权376项，新增申请23项，其中发明专利19项。库存方面，公司存货水平已从2023年末的7.63亿元降至6.07亿元，库存压力逐季减轻，静待下游需求回暖。

盈利预测与投资建议：尽管下游需求尚未明显复苏，导致FPGA行业周期性压力，但随着公司库存的逐渐减少，公司有望实现困境中的逆转。预计公司2024-2026年营收分别为7.63/10.63/15.49亿元，归属于母公司净利润分别为-2.39/-1.60/-0.52亿元，以8月30日市值对应PS分别为10/8/5倍，维持“买入”评级。

风险提示：业绩下滑或亏损的风险、宏观及行业风险、行业竞争加剧风险、产品研发失败或产业化不及预期风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】