2024半年报亮点解析：二季度净利率再攀高峰，摩洛哥工厂四季度投产在即！

森麒麟(002984)

投资亮点

动态：（1）在8月29日公布的2024年上半年业绩报告中，森麒麟展现出强劲的业绩增长势头，上半年营业收入达到了41.1亿元，同比增长16.21%；归属于母公司的净利润为10.77亿元，同比增长77.71%；扣除非经常性损益后的净利润为10.59亿元，同比增长81.56%。在第二季度，公司的营收和净利润分别实现了6.16%和61.11%的同比增长，显示出良好的增长势头。（2）公司发布了《三年（2023-2025年）股东回报规划》，计划在2023至2025年期间，以现金形式分配的现金红利不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润的20%、25%和30%。在2024年半年度，公司计划每10股派发现金红利2.1元，利润分配总额约为2.16亿元，显示出对投资者回报的重视。

半钢轮胎和出口市场强劲需求推动公司产品销售，国家统计局和海关总署数据显示，2024年前七个月，国内橡胶轮胎外胎产量同比增长10.1%，出口同比增长9.7%。轮胎消费需求保持旺盛，半钢胎开工率维持在较高水平，全钢胎开工率虽相对较弱但有所回升。2024年上半年，公司轮胎产量同比增长18.90%，销售同比增长10.35%，其中半钢轮胎和全钢轮胎的销量均实现显著增长。

公司盈利能力持续增强，建议关注原材料价格和海运费走势。2024年第一季度和第二季度的毛利率和净利率均实现同比和环比的提升，创下了近年来的新高。财务费用和所得税费用方面，尽管有利息收入增加，但所得税费用的大幅增长主要由于国内工厂利润总额增加。原材料价格方面，第二季度轮胎原材料价格指数较上一季度有所上升，但整体成本压力较小。海运费用方面，受中东地缘风险缓解影响，海运费有所下降，但还需关注后续走势。

森麒麟泰国业务显著增长，摩洛哥项目拓展成长空间。泰国二期项目已大规模投产，PCR反倾销税率大幅下降，为公司带来盈利修复空间，并促进输美订单增长。2024年上半年，泰国实现营业收入26.09亿元，同比增长42.36%；净利润同比增长109.73%。同时，公司摩洛哥和西班牙的项目也在稳步推进，预计将进一步推动公司业绩增长。

盈利预测与投资评级。预计公司2024至2026年归母净利润复合增长率为34%。鉴于公司盈利能力领先行业，泰国PCR反倾销税率下降，海外基地建设进展顺利，预计未来业绩将保持高速增长，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目进度不及预期、汇率波动等风险因素。

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