千年黄酒传世经典，老字号焕新崛起，增长新活力！

会稽山（601579）

投资亮点

动态：公司于2024年上半年公布中期报告，报告期内公司营收达到7.4亿元，较去年同期增长18.2%；归属于母公司的净利润为0.9亿元，同比增长15.6%。具体到第二季度，营业收入为3亿元，同比增长18.3%，但归属于母公司的净利润为-140万元。

产品战略升级，销售渠道全面铺开。首先，在产品层面，上半年中高端酒和普通酒收入分别为4.9亿元（增长13.2%）和1.9亿元（增长29.1%），产品线丰富，覆盖了从高端到低端的不同价格区间。公司致力于兰亭品牌的提升，通过1743包装的年轻化改造、一日一熏气泡黄酒的推出，以及冰饮黄酒的开发，拓宽了黄酒的消费领域，更贴近年轻消费群体。其次，在渠道层面，直销及团购、批发代理收入分别为1亿元（增长14.8%）和6.2亿元（增长19.6%），公司在浙江省内巩固成熟市场的同时，也在江苏、安徽等地区通过渠道铺货，并积极拓展外围市场。

毛利率和费用率提升，净利率保持稳定。上半年毛利率达到50%，较去年同期提高5.4个百分点。在费用率方面，销售费用率上升6.5个百分点至19%，主要因职工薪酬和广告宣传费用增加；管理费用率下降1.7个百分点至9.2%；研发费用率上升2.2个百分点至3.7%；财务费用率微增0.2个百分点至-1.1%。上半年净利率为12.4%，同比下降0.6个百分点。

控股股东变更，公司焕发新动力。2022年末，公司原控股股东因破产重整而更换，新控股股东为中建信浙江公司，持股比例达到31.11%。新控股股东的加入后，公司调整了经营策略，实施了会稽山和兰亭双品牌、双事业部战略，优化了组织架构和激励考核机制，全面推进产品升级、品牌推广、渠道扩张和深度营销，有效促进了主营业务的快速增长。

盈利预测：预计公司2024至2026年归属于母公司的净利润分别为1.8亿元、2.0亿元和2.3亿元，每股收益（EPS）分别为0.37元、0.43元和0.48元，对应市盈率（PE）分别为25倍、22倍和20倍。

风险提示：市场推广效果不达预期风险；高端化推广效果不达预期风险；食品安全风险。

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