2024半年报解析：渠道库存调整完成，下半年轻装出发新篇章！

伊利股份(600887)

投资亮点

最新消息：伊利股份于近期公布2024年上半年财务报告，报告期内，公司实现营业收入599亿元，较去年同期下降9.5%；归属于母公司净利润达到75.3亿元，同比增长19.4%。其中，第二季度实现营业收入273亿元，同比下降16.5%；归属于母公司净利润16.1亿元，同比下降40.2%。

在液奶渠道库存调整方面，伊利股份已基本完成调整。奶粉及奶制品业务增长强劲，其中液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品分别实现营业收入369亿元（下降13%）、145亿元（增长7.3%）、73.2亿元（下降20%）。具体来看，液体乳业务在渠道库存调整后，终端表现优于行业平均水平，零售额持续保持行业领先地位；奶粉及奶制品市场份额不断扩大，奶酪线下零售额市场份额约18.8%（同比增长1.2个百分点）；冷饮业务受天气及去年同期基数影响，规模有所下滑，但公司市场份额有所提升。

上半年毛利率略有下降，非经常性损益对利润产生一定影响。报告期内，公司毛利率为34.8%，较去年同期提升1.6个百分点，主要得益于原奶价格的下降。销售费用率为19.4%，同比增加1.9个百分点，公司预计下半年将加强费用管控。毛销差为15.4%，同比下降0.2个百分点。管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降0.1个百分点、同比增加0.1个百分点、同比下降0.3个百分点。上半年净利率为12.7%，较去年同期提升3.1个百分点。此外，公司转让控股子公司昌吉盛新实业有限责任公司股权，形成处置收益25.7亿元，但上半年资产减值损失和信用减值损失对盈利造成压力。

公司盈利能力有望提升，重视投资者回报。伊利股份表示，随着成本端企稳、产品结构优化以及费用投放效率提高，公司盈利能力有望逐步提升。公司通过参控股、战略合作等方式，积极布局优质牧业资源，优质奶源布局充足。同时，公司凝聚上游牧业企业，推动合作牧场规模化发展，养殖规模及水平领先行业；引入数字化技术，提升奶牛养殖效率。此外，自2024年5月起，公司将在12个月内以自有资金回购10-20亿元股份，用于依法注销减少注册资本，体现了公司对未来发展的信心和对投资者回报的重视。

盈利预测与投资建议：预计伊利股份2024-2026年归属于母公司净利润分别为117亿元、119亿元、126亿元，EPS分别为1.84元、1.87元、1.98元，对应动态PE分别为12倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：原奶价格波动风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。

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