招商积余年中报解析：稳扎稳打，积极扩张再创新高

招商积余（股票代码：001914）

最新动态：在2024年上半年，公司营业收入达到78.39亿元，同比增长12.34%；归属于母公司的净利润为4.35亿元，同比增长3.79%；基本每股收益为0.41元，同比增长3.79%。

利润增长速度有所减缓，但基础物业管理表现稳健

在收入方面，2024年上半年，公司营业收入为78.39亿元，同比增长12.34%。具体来看，1）物业管理业务贡献了75.35亿元的营业收入，同比增长12.68%。细分来看，基础物业、平台增值服务、专业增值服务分别实现了收入同比增长15.86%、3.96%、-3.37%，分别占营收的81.08%、3.26%、11.78%；2）资产管理业务营业收入为2.89亿元，同比增长2.61%，主要得益于在管商业运营项目的增加；3）其他业务营业收入为0.15亿元，主要由于上半年出售了零星资产。在利润方面，2024年上半年，公司归属于母公司的净利润为4.35亿元，同比增长3.79%；毛利率为12.57%，较去年同期下降0.73个百分点。其中，物管业务中基础物业、平台增值服务、专业服务的毛利率分别为10.95%、9.91%、11.13%，分别较去年同期上升0.38、0.11、下降0.48个百分点；资管业务中商业运营、持有物业出租及经营的毛利率分别为37.93%、57.45%，分别较去年同期上升5.25、下降0.90个百分点。2024年上半年，销售、管理、研发费用率合计下降1.20个百分点至3.89%，费用控制能力得到提升。市场拓展合同额大幅增长，非住宅项目占比提升

在规模方面，截至2024年上半年末，公司在管项目数量达到2209个，较去年年末增加108个；在管面积为3.85亿平方米，较去年年末增长11.55%。其中，来自第三方项目的管理面积为2.57亿平方米，较去年年末增长13.93%，占比66.76%，较去年年末提升1.40个百分点；非住宅业态管理面积为2.52亿平方米，较去年年末增长18.22%，占比66%，较去年年末提升3.70个百分点。在拓展方面，2024年上半年，公司新签年度合同额达18.93亿元，同比增长0.32%，其中第三方项目占比92%，千万级项目贡献新签年度合同额占比超过50%；公司市场化住宅项目新签年度合同额为1.69亿元，同比增长超过70%，其中住宅二手盘项目市场拓展新签年度合同额超过2000万元，总对总业务新签年度合同额为1.2亿元，成功中标中兴、荣耀、京东等大客户的多个项目。2024年上半年来自招商蛇口的新签年度合同额达1.53亿元，为公司提供了坚实的规模支撑。

平台增值服务增速放缓，商业销售表现强劲

在平台增值服务方面，2024年上半年公司平台增值服务实现营业收入2.56亿元，同比增长3.96%，保持持续增长势头。在资管业务方面，1）商业运营业务：截至2024年上半年末，招商商管在管商业项目70个（含筹备项目），管理面积为397万平方米，其中自持项目3个，受托管理招商蛇口项目58个，第三方品牌输出项目9个，年内尚未新增项目。2024年上半年集中商业销售额同比增长26.7%，同店销售额同比增长6.9%；客流同比增长37.7%，同店客流同比增长15.4%。2）持有物业出租经营业务：包括酒店、购物中心、零星商业、写字楼等多种业态，截至2024年上半年末，总可出租面积为46.90万平方米，出租率为94%，管理规模及出租率较去年年末略有下降。投资建议：鉴于公司背靠招商局集团，关联方交付规模大、外拓持续保持较高水平，基础物业支撑下业绩表现具有韧性，考虑到公司上半年毛利率下滑，我们调整公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为7.93亿元、9.23亿元、10.78亿元（原预测值分别为8.58亿元、10.11亿元、12.23亿元），维持“买入”评级。风险提示：市场不确定性增加风险、行业竞争加剧风险、创新业务孵化风险

　　【点击查看研报：PDF原文】