稳中求进！业绩持续攀升，息差降幅放缓，金融新篇章开启

华夏银行(601818)

事项：

华夏银行发布2024年半年报，上半年实现营业收入300亿元，同比增长5.2%，实现归属于母公司净利润120亿元，同比增长3.5%。截至2024年半年末，公司总资产规模达到3.62万亿元，较年初增长4.8%，贷款总额1.88万亿元，较年初增长6.3%，存款总额1.865万亿元，较年初增长10.8%。

平安观点：

业绩稳步提升，息差保持稳定。华夏银行2024年上半年归属于母公司净利润同比增长3.5%，增速较1季度收窄1.8个百分点，整体保持稳定。从收入结构来看，上半年营收增速较1季度有所放缓，同比增速从1季度7.2%降至5.2%，主要由于非息收入增速放缓，同比下降了10%。不过，华夏银行上半年净利息收入增长表现良好，同比增长4.5%（vs1季度3.6%），预计主要受益于息差下行压力的缓解。中收方面，公司上半年手续费收入同比负增15.6%，与1季度基本持平，同行业趋势一致，主要受到财富管理市场增长乏力与去年下半年落地的保险代销费率调整的滞后影响。

息差保持稳定，关注负债成本控制。华夏银行2024年上半年净息差1.48%（vs2013年1.5%），保持稳定。从结构来看，公司息差收窄主要受到资产端拖累，上半年生息资产收益率较23年下降6BP至3.53%，其中贷款的降幅达到15BP，LPR调降以及居民及企业有效信贷需求不足仍是主要压制因素。在此背景下，华夏银行负债端加大管控力度，存款付息率较23年下降了8BP至1.85%，取得一定成效。从规模来看，公司上半年资产增速较1季度末回落2个百分点至7.2%，主要受贷款增速下行的影响，贷款规模2季度同比增速较1季度回落1个百分点至8.2%，存款端方面，2季度存款增长加快，季度环比增长6.8%，拉动同比增速提升2个百分点至10.8%，考虑到资产端定价仍有下行压力，后续负债成本的管控仍是公司息差管理的关键。

不良率略有下降，拨备保持平稳。华夏银行2024年上半年末不良率1.3%，较1季度下降0.1个百分点，不过从前瞻指标来看，关注率较年初上升6BP至1.89%，逾期90天以上贷款偏离度也较年初提升5个百分点至85.5%。我们判断前瞻指标的波动与零售整体资产质量压力的上升有关，存在行业共性，但整体波动幅度仍在可控范围之内。拨备方面，公司拨备覆盖率和拨贷比环比小幅下降5pct/7BP至205%/2.75%，依旧保持相对充足。

投资建议：零售转型持续推进，资产质量趋势向好。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，2023年末公司存贷款规模位于北京市管金融企业首位。2022年以来，华夏银行持续深化零售转型，收入和资产结构明显优化。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.28/1.35/1.43元，对应盈利增速分别为4.8%/5.5%/6.8%。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.43x/0.41x/0.38x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

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