业绩压力之下，创新差异化经营策略助力突破！

南玻A(000012)

动态：本公司在过去24小时内实现了收入、归属于母公司净利润和扣除非经常性损益后的净利润分别为80.79亿元、7.33亿元和6.73亿元，同比分别下降了3.7%、17.60%和19.7%。在第二季度，公司收入和归属于母公司净利润分别为41.32亿元和4.08亿元，同比分别下降了4.33%和17.31%。

浮法玻璃业务营收下降，电子玻璃需求不振

具体来看，本公司在24H1的玻璃、电子玻璃和太阳能及其他业务的营收分别为72亿元、7.1亿元和3.5亿元，同比分别增长了13.6%、下降了1.5%和77.95%。其中，玻璃产业涵盖了光伏、工程和浮法玻璃三大板块。

①在2024年上半年，尽管房地产行业的新开工量和竣工量较去年同期有所下降，但市场对超白浮法玻璃等高端产品的需求保持稳定。

②在光伏玻璃领域，公司于3月份启动了一条1200吨/天的生产线，预计将在第三季度实现产能爬坡。面对激烈的市场竞争，公司在光伏玻璃业务上采取了差异化竞争策略。

③在工程玻璃领域，公司积极推动定制产品业务，挖掘新的增长点，不断提升差异化产品的销量占比，从而提升整体产品的盈利能力，业务实现了稳健增长。

④在电子玻璃领域，2024年上半年，由于国内电子玻璃市场新增产能持续释放，供需矛盾加剧，行业竞争激烈，电子玻璃市场价格持续走低，行业经营效益受到一定程度的影响。

⑤在太阳能业务方面，在行业大洗牌的背景下，全产业链各环节均面临经营压力。多晶硅价格方面，24H1的平均价格同比下降了67.4%。相应地，公司该业务的毛利率下降了2.7%，同比下降了35个百分点。

费用控制良好，玻璃综合毛利率略有提升

24H1，公司的毛利率为21.6%，同比略有下降0.97个百分点，其中玻璃和太阳能及其他产品的毛利率分别为22.7%和-2.7%，同比分别上升2.73个百分点和下降35个百分点。24H1，公司的期间费用率为11.9%，同比上升1.1个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率同比分别上升0.18个百分点、0.83个百分点、0.04个百分点和0.07个百分点。24H1，公司实现净利率8.93%，同比下降1.58个百分点，其中第二季度净利率为9.76%，环比上升1.7个百分点。

投资观点

作为一家老牌玻璃企业，随着电子和光伏玻璃业务的逐步推进，公司未来的成长潜力有望更加明显。鉴于行业持续下行，我们下调了对公司盈利的预测，预计公司24至26年的归属于母公司净利润分别为11亿元、13.7亿元和19.5亿元（此前预测为24至25年的28亿元和37亿元），对应市盈率分别为14倍、11倍和8倍，因此下调评级为“持有”。

风险警示：成本上涨超预期，下游需求不及预期，硅料销售存在不确定性

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