2024年中报亮点解析：大模型横扫多领域，软件销售市场蓄势待发复苏！

拓尔思（300229）

要闻：拓尔思近日发布了2024年上半年财报，报告期内，公司实现营业收入3.97亿元，较去年同期下降10.63%；归属于母公司净利润为0.60亿元，同比下降14.12%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润为0.37亿元，同比下降27.28%。

业务转型与业绩分析：在报告期内，拓尔思的主营业务正在进行转型，其中大数据软件、人工智能软件、软件销售、系统集成及其他收入的贡献分别为2.13/1.02/0.35/0.48亿元，同比变化分别为+3.44%、+21.71%、-44.64%、+50.33%。软件销售收入的下滑主要由于公共安全等下游行业客户项目进度推迟和新增项目采购延后，而系统集成及其他业务收入的减少则是因为公司聚焦于软件主营业务，减少了系统集成相关业务。报告期内，公司毛利率提升至70.28%，同比增长7.22个百分点；公司通过控制费用，销售和研发费用同比下降，具体为销售/管理/研发费用分别为0.64/1.04/0.71亿元，同比变化为25.19%/+11.20%/-5.10%。

“拓天大模型”拓展应用领域：在报告期内，拓尔思在人工智能领域取得了显著成果，"拓天大模型"持续得到开发与应用。公司自主研发的TRS小思智能问答机器人系统成功通过了信通院的对话式AI专项评测，被认定为功能较为完备的对话式AI产品。与华为等企业合作，拓尔思推出了拓天体机联合解决方案和AI推理应用解决方案，进一步拓宽了大模型的应用场景和市场边界。拓天大模型已在多个行业实现应用，尤其在金融领域，某全国性股份制商业银行通过该模型提升消费者权益保护项目效率，审批效率提高200%，客户投诉显著减少，监管转办投诉量排名持续改善。此外，拓尔思的融媒体业务已覆盖了大部分中央、省级和行业媒体。在金融科技领域，公司服务对象包括国有银行、政策性银行、股份制商业银行及监管机构。在数字政府领域，公司用户已覆盖中央及地方政府机构。公司还与华为等建立了全面战略合作伙伴关系，在多个领域展开深入合作。

数据基础设施升级：拓尔思的“天目开源情报平台”基于自建的大数据中心，提供了全生命周期的数据服务。平台整合了超过3000亿条高质量互联网中文数据集，并以超过5亿条/日的更新速度持续增长，覆盖多个领域。公司自研的数据资产平台加速了行业大模型的预训练，提高了模型的准确性和鲁棒性。此外，TRS海贝搜索数据库系统通过了信通院的向量数据库产品基础能力测试，证明其功能完备性、易用性和通用性。公司持续优化“一中心五中台”的数据中台，提升检索效率，并增加了ScalarQuantization量化支持等，同时海贝向量数据库入选了2024中国数据库产业图谱，公司参与编写的《搜索型数据库白皮书》为技术创新和企业决策提供了参考。

技术创新与产品研发：拓尔思全资子公司天行网安通过获取多项软件著作权和发明专利，巩固了其在电子政务和数据安全领域的领先地位。报告期内，公司对核心产品进行了升级，推出了创新产品，包括天行边界监管平台和天行大数据赋能平台，旨在提升监管效率和安全风险管理。在信创安全领域，天行网安进行了软硬件性能优化，基于国产平台特点进行了创新，新一代FPGA隔离板卡研发完成，即将进入量产阶段。

投资展望：预计拓尔思2024-2026年营收分别为8.21/9.45/10.91亿元，同比增长5.04%/15.06%/15.49%；归母净利润分别为42.07/54.56/68.39亿元，同比增长15.38%/29.67%/25.35%；EPS分别为0.05/0.07/0.09元，当前股价对应2024-2026年PE分别为204.52/157.72/125.82倍，维持“推荐评级”。

风险提示：包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、人工智能和大数据技术成熟度未达预期、人才流失等风险。

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