2024年上半年业绩亮丽，柔性直流市场爆发，这家公司前景可期！

许继电气(000400)

重要信息:

许继电气于2024年8月30日公布2024年上半年财务报告：在2024年上半年，公司营业收入达到68亿元，较去年同期有所下降5%；归属于母公司的净利润达到6.3亿元，同比增长10%；扣除非经常性损益后的净利润为6.1亿元，同比增长16%；销售毛利率为20.9%，同比增长1.9个百分点；销售净利率为10.6%，同比增长1.5个百分点。

具体到第二季度，公司营收为40.3亿元，环比增长43%，同比增长3%；归属于母公司的净利润为3.9亿元，环比增长65%，同比增长-4%；扣除非经常性损益后的净利润为3.9亿元，环比增长70%，同比增长0.4%；销售毛利率为22.7%，环比增长4.5个百分点，同比增长-0.7个百分点；销售净利率为11.4%，环比增长2.0个百分点，同比增长-0.7个百分点。

投资亮点:

在2024年上半年，尽管整体营收保持稳定，公司的盈利能力却有所提升。其中，智能变配电系统实现营收21.2亿元，同比增长-2%，毛利率23.1%，同比增长-0.4个百分点；智能电表营收16.0亿元，同比增长10%，毛利率27.6%，同比增长1.4个百分点；智能中压供用电设备营收14.2亿元，同比增长5%，毛利率20.3%，同比增长5.3个百分点；新能源及系统集成营收10.0亿元，同比增长-30%，毛利率6.5%，同比增长0.1个百分点；充换电设备及其他制造服务营收5.5亿元，同比增长-0.9%，毛利率12.4%，同比增长1.3个百分点；直流输电系统营收1.5亿元，同比增长-42%，毛利率51.5%，同比增长2.3个百分点。

作为柔性直流领域的领军企业，许继电气有望从柔性直流需求的增长中获益。得益于国内特高压项目的建设，特高压直流输电迎来了新一轮的高峰。据国家能源局2024年的工作计划，预计2024年将有3条直流特高压项目开工。此外，国内外海风柔直行业也迎来了新的发展机遇。许继电气是国际领先的特高压直流输电、柔性直流输电设备成套和整体解决方案提供商，形成了包含特高压直流输电、柔性直流输电、直流输电检修和实验服务等在内的完整特高压业务体系。

盈利预测及投资建议：作为柔性直流领域的佼佼者，预计许继电气在2024-2026年将实现营业收入分别为185/206/233亿元，同比增长率分别为8%、12%、13%；归属于母公司的净利润分别为12.9/17.0/20.9亿元，同比增长率分别为28%、31%、23%，当前股价对应的市盈率分别为23倍、17倍、14倍。鉴于公司业绩的稳定性，我们继续给予“买入”评级。

风险提示：政策变动风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、特高压建设不及预期风险、电网投资不及预期风险。

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