跨国业务版图再扩疆界，企业盈利实力显著攀升

柳工(000528)

近日，柳工公布了2024年上半年财务报告。在2024年上半年，公司营业收入达到160.60亿元，同比增长6.81%；归属于母公司的净利润为9.84亿元，同比增长60.20%。在2024年第二季度，公司营业收入达到81.21亿元，同比增长12.11%；归属于母公司的净利润为4.86亿元，同比增长62.48%。

公司持续优化业务结构，工程机械业务板块保持稳定增长。尽管国内工程机械行业处于筑底阶段，全球政治环境的不确定性以及经贸领域的调整与挑战也带来了出口增速的放缓，但公司通过不断优化产品结构，积极拓展非周期性业务，丰富产品线，成功打造新的收入增长点。在2024年上半年，工程机械板块业务收入同比增长7.24%至146.07亿元；预应力业务收入同比增长5.03%至12.04亿元。特别是土石方机械营业收入同比增长15.91%至99.37亿元，收入占比同比上升4.85个百分点至61.87%。其中，装载机业务通过满足客户需求，产品型谱得到完善，盈利能力明显提升；挖掘机在国内市场的销量止跌回升，同比增长29.5%，市场份额增加3个百分点，创历史新高。

公司综合毛利率提升，盈利能力增强。2024年上半年，公司综合毛利率同比上升3.27个百分点至23.40%，这一提升主要得益于全价值链的降本增效以及附加值较高的海外业务收入占比的提升。从行业角度看，工程机械板块毛利率同比上升3.65个百分点至23.06%；预应力业务毛利率同比上升2.23个百分点至25.39%；租赁业务毛利率同比减少10.03个百分点至34.13%。2024年上半年，公司期间费用率同比上升1.08个百分点至13.97%，其中销售费用率同比上升0.80个百分点至8.08%，管理费用率同比减少0.12个百分点至2.41%，研发费用率同比上升0.01个百分点至3.01%，财务费用率同比上升0.38个百分点至0.46%。公司净利率同比上升2.21个百分点至6.33%，显示出较强的盈利能力。

公司因地制宜，深度拓展国际化业务。2024年上半年，公司海外收入同比增长18.82%至77.12亿元，海外收入占比同比上升4.85个百分点至48.02%。作为国内最早开展国际业务的企业之一，公司目前正进入深度国际化阶段，近年来在印度、巴西、阿根廷、印尼设立了四家海外制造基地，积极推动全价值链的国际化与本地化运营。2024年上半年，公司根据重要区域市场需求，推出62款国际产品，新产品的推出持续推动海外市场份额的提升，特别是装载机市场份额增加了2个百分点，新兴市场销量大幅增长，电动化产品在亚太、北欧市场持续取得突破。尽管我国工程机械行业出口市场短期内出现波动，但从长期来看，随着产品竞争力的提升和渠道布局的完善，国内企业海外市场占有率有望进一步提升。凭借“产品组合+全面解决方案”的服务能力，国际业务有望成为公司重要的收入增长点。

针对公司的盈利预测与投资评级，考虑到产品结构持续优化以及降本控费效果明显，我们上调了此前的盈利预测。预计公司2024-2026年每股收益分别为0.74元、0.97元、1.19元，以8月30日收盘价9.58元/股计算，对应的动态市盈率分别为12.95倍、9.88倍、8.05倍，维持公司“推荐”的投资评级。

风险提示：市场竞争加剧可能导致公司业绩不及预期；国内市场需求可能不及预期；海外业务拓展可能不及预期；国内外二级市场风险。

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