“公牛集团2024Q2业绩飙升：利润猛涨，新能源业务成亮点！”

龙头股份(603195)

动态：2024年8月29日，龙头股份公布2024年上半年财报。2024年上半年，公司实现营业收入83.86亿元，同比增长10.45%；归属于母公司净利润22.39亿元，同比增长22.88%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润19.03亿元，同比增长14.27%。

2024年第二季度利润显著增长，新能源及出口业务表现优异。具体来看：1）按季度分析，2024年第二季度公司实现收入45.83亿元，同比增长7.64%；归属于母公司净利润13.09亿元，同比增长20.58%；营收稳定增长，业绩迅速提升。2）按业务划分，2024年上半年，公司电连接、智能电工照明和新能源业务的收入分别为38.70亿元、42.11亿元和2.89亿元，同比增长5.23%、11.69%和120.22%。公司凭借其在用电技术和品牌上的优势，迅速实现产品线和渠道布局，推动新能源业务快速增长。3）按地区分析，2024年上半年，公司境内和境外收入分别为82.30亿元和1.40亿元，同比增长9.77%和71.60%，国内销售持续稳定增长，全球化战略助力出口业务实现高速增长。

2024年第二季度投资收益显著提高，销售和研发费用率小幅上升。1）毛利率：2024年第二季度公司毛利率为43.59%，同比增长0.44个百分点，可能受到供应链效率提升和成本降低等因素的影响。2）净利率：2024年第二季度公司净利率为28.52%，同比增长3.05个百分点，净利率增长幅度超过毛利率，主要得益于公司理财到期赎回带来的投资收益大幅提升。3）费用方面：2024年第二季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.49/3.19/4.19/-0.73%，同比增长1.09/0.09/0.66/0.03个百分点，公司市场推广费用和研发投入增加，导致销售费用率和研发费用率略有上升。

线下渠道优势明显，线上兴趣电商助力销售增长。1）线下：公司已在全国范围内建立了75万多家五金渠道售点、12万多家专业装饰及灯饰渠道售点和25万多家数码配件渠道售点；截至2024年上半年，公司新能源业务C端累计开发终端网点2.2万余家，开发运营商客户2200余家，并与铁塔集团、国家电网、赛力斯等公司就产品和技术领域开展了战略合作。2）线上：公司已全面入驻天猫、淘宝、京东、拼多多等电商平台，拥有数十家线上授权经销商；同时积极布局和发力兴趣及内容电商，提升品牌知名度并推动销售增长；2024年上半年，公司转换器和墙壁开关插座品类在天猫线上的市占率保持第一，新能源充电品类销量也稳居前列。

稳健前行，创新为魂

投资观点：行业层面，传统的转换器、墙壁开关插座、LED照明等电工照明产品已进入成熟期，但智能生态家居和新能源等细分品类正处于成长期，产业红利有望持续释放。公司层面，公司深耕民用电工领域，持续推动电连接、智能电工照明、新能源三大业务的创新发展，通过线上线下协同的方式不断巩固渠道优势，并积极推动渠道变革，为公司收入和业绩的持续增长奠定基础。预计2024-2026年，公司归属于母公司净利润分别为44.80/49.55/55.63亿元，对应EPS为3.47/3.83/4.30元，当前股价对应PE为19.55/17.68/15.74倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：宏观经济增速放缓、市场竞争加剧、新业务发展不及预期、新渠道开拓不及预期、主要原材料价格波动等。

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