空悬龙头强势归来，再掀市场风云！

保隆科技(603197)

要闻：该企业在2024年上半年公布其财务报告，报告期内，公司总营业收入达到31.84亿元人民币，同比增长21.68%。尽管如此，归属于母公司的净利润为1.48亿元人民币，同比下降19.40%；非经常性损益调整后的净利润为1.19亿元人民币，同比下降18.62%。

在第二季度，保隆科技面临着利润端的压力，但通过加大研发投入，实现了技术上的突破。第二季度毛利率为25.08%，同比下降2.31个百分点，环比下降4.37个百分点；净利率为5.24%，同比下降1.35个百分点，环比上升0.64个百分点。这一变化主要归因于股权激励费用的增加，2024年上半年，保隆科技及其子公司确认的股权激励成本达到0.77亿元人民币。第二季度销售、管理、研发和财务费用率分别为3.72%、6.53%、8.21%和1.09%，同比和环比均有所变动，其中管理费用和研发费用率显著上升，主要由于股权激励和人力成本的上升。2024年上半年，研发费用为2.71亿元人民币，同比增长38.97%，研发费用率为8.52%，有效支持了公司在空悬系统、传感器、BUSBAR、液冷板等领域的持续技术创新。保隆科技成功获得某一线新能源汽车品牌的空气悬架供气单元的定点供应商资格，这是国内首个针对汽车空气悬架系统的无刷电机空气压缩机量产项目。在空气悬架业务上，公司从橡胶配方到软件算法均实现自主研制，产品种类丰富，零部件自制率高。

在空悬和传感器业务方面，公司取得了显著增长，并积极拓展海外市场，以拓展全球客户群。公司悬架控制器、双腔空悬和储气罐旋压工艺已实现量产，合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房也即将投入使用，这将提升空气悬架系统产品和TPMS的产能布局。2024年上半年，空气悬架业务营收为4.24亿元人民币，同比增长44.48%，占比13.56%；传感器业务营收为3.10亿元人民币，同比增长51.71%，占比9.92%；TPMS及配件和工具业务营收为9.85亿元人民币，同比增长19.66%，占比31.53%；金属管件业务营收为7.50亿元人民币，同比增长8.41%，占比23.99%。空悬系统、传感器业务的高增长，以及TPMS业务的持续增长，推动了汽车OEM业务收入占比从去年同期的77.53%提升至79.70%。2024年，匈牙利生产园区将加快产能扩建，以进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。

保隆科技在空气悬架领域的定点项目进展顺利，批产量持续增长，再次证明其作为行业龙头的实力。今年6月，公司开始量产的一线自主品牌空悬项目生命周期金额超过34亿元人民币；预计在2025年下半年，某合资品牌空悬项目的量产将超过2亿元人民币。今年上半年，空气悬架储气罐项目已获得16家汽车品牌的23个项目定点，总金额超过4.8亿元人民币，累计获得超过70个项目定点。此外，公司11月量产的造车新势力头部车企的BDU液冷板项目已获得定点，总金额为1.6亿元人民币。公司还获得了全球知名车企的带逆变器母排的Global项目定点，总金额为1.4亿元人民币，逆变器母排作为800V高压逆变器内部的电流载体。预计2024年9月量产的中国新能源汽车领军品牌的电容铜排项目，总金额为1.2亿元人民币。

投资观点：保隆科技在空气悬架领域从橡胶配方到软件算法全面自主研制，产品种类丰富，零部件自制率高。凭借在新势力空气悬架供气单元的定点供应商地位，公司实现了无刷电机空气压缩机的技术突破，定点项目加速，批产量增长，再次展现了其在空悬领域的领导地位。我们预测，公司2024-2026年的营收将分别达到77.16亿元、97.49亿元和118.14亿元，同比增长30.84%、26.34%和21.19%；归属于母公司的净利润预计将分别达到4.02亿元、6.11亿元和8.42亿元，同比增长6.02%、52.11%和37.88%；对应的市盈率分别为15倍、10倍和7倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超预期。

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