“颠覆传统，一体式底盘域控新突破：X向强芯，Y+Z向无限拓展！”

伯特利（603596）

最新动态：伯特利于近日公布了2024年上半年度财务报告，报告期内公司营业收入达到39.71亿元，较去年同期增长28.32%；归属于母公司的净利润为4.57亿元，同比增长28.65%；扣除非经常性损益后的净利润为4.22亿元，同比增长29.40%。毛利率为21.1%，同比下降1.03个百分点；净利率为11.52%，同比上升0.03个百分点。

第二季度盈利能力显著增强。第二季度营收为21.11亿元，同比增长32.35%，环比增长13.49%；归母净利润2.48亿元，同比增长35.04%，环比增长17.92%。第二季度毛利率为21.43%，同比下降1.32个百分点，环比上升0.68个百分点；净利率为11.73%，同比下降0.24个百分点，环比上升0.44个百分点。从费用率角度来看，第二季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.01%、2.57%、6.26%、-0.81%，同比和环比均有所优化。

智能电控产品批量生产持续增长，新增订单丰富。上半年，公司智能电控产品销量达到199.8万套，同比增长32.04%；盘式制动器销量139.8万套，同比增长14.99%；轻量化制动零部件销量613.0万件，同比增长61.17%；机械转向产品销量132.80万套，同比增长21.34%。报告期内，新增定点项目196项，同比增长35%。具体来看，新增定点项目主要集中在盘式制动器、轻量化产品、电子电控产品和智能驾驶产品等领域。

强化底盘域控系统研发，拓展产品线。伯特利持续加大研发投入，致力于构建一体式汽车底盘域控系统。上半年，研发费用投入达到2.43亿元，同比增长26.20%。WCBS1.5产品已在多个客户项目上实现量产，WCBS2.0产品在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将进入量产阶段，EMB和悬架新产品研发进展顺利。此外，公司加快产能建设，上半年新增的主要产能布局包括国内轻量化生产基地三期项目、EPS年产能生产线、EPS-ECU年产能生产线以及墨西哥二期项目。

投资观点：伯特利新一代线控制动系统WCBS2.0和EMB产业化进程加速，产品线从电控转向线控，同时布局ADAS行泊一体域控制器、高精度地图和智能算法领域。智能电控产品批量生产增长强劲，新增订单丰富。公司致力于打造一体式底盘域控系统，强化X向业务，扩大Y+Z向市场。预计公司未来三年营收将实现显著增长，归母净利润也将稳步提升。基于此，我们给予公司“买入”评级，并预期公司2024-2026年的营收和归母净利润将分别同比增长32.38%、27.38%和24.78%，对应PE分别为17倍、13倍和11倍。

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