东鹏饮料强势崛起：全国化布局成效显著，Q2业绩爆表超预期！

东鹏饮品(605499)

最新动态：公司刚刚发布2024年上半年财务报告，2024年上半年，公司营业收入达到78.73亿元，同比增长44.19%。归属于母公司的净利润为17.31亿元，同比增长56.17%，扣除非经常性损益后的净利润为17.07亿元，同比增长72.34%。在第二季度，公司营业收入为43.91亿元，同比增长47.88%，归属于母公司的净利润为10.67亿元，同比增长74.62%，扣除非经常性损益后的净利润为10.82亿元，同比增长101.51%。

全国扩张步伐加快，补水啦持续高速增长。第二季度，公司营业收入同比增长47.88%，收入中枢位置上升，超出市场预期。在产品结构方面，第二季度东鹏特饮收入为37.5亿元，同比增长36.4%，其他饮料收入为6.3亿元，同比增长193.8%，其中补水啦产品自年初至今收入4.8亿元，同比增长381.1%，市场份额达到6.1%，预计全年收入有望突破10亿元。一方面，能量饮料消费群体持续扩大，公司全国化战略推进迅速，目前全国终端网点数量超过360万家；另一方面，新品补水啦市场推广效果显著，在专项推广和汗点场景的精准渗透下，销售量持续增长。从地区分布来看，第二季度广东地区、非广东地区和线上+直营的收入分别为11.9亿元、25.5亿元和6.4亿元，同比增长15.0%、62.3%和79.7%，品牌影响力增强，省外市场增长迅速，其中华东、华中、广西、西南和华北地区的收入分别为6.6亿元、5.4亿元、2.8亿元、5.3亿元和5.5亿元，同比增长58.1%、49.4%、19.2%、80.6%和102.2%，北方地区、西南、华中、华东均保持了快速扩张态势。

原材料价格下跌和规模效应持续增强，第二季度盈利能力继续提升。上半年，公司毛利率同比提升1.5个百分点至44.6%，其中第二季度毛利率同比提升3.3个百分点至46.05%，主要得益于PET等原材料价格下跌以及销量提升后的规模效应。在费用方面，第二季度销售、管理和财务费用率分别为14.3%、2.1%和-1.4%，同比分别下降1.6个百分点、0.7个百分点和1.4个百分点，今年冰柜投放前置，主要集中在第一季度，加上销量提升，费用支出得到摊薄，费效比显著提高，销售费用率和管理费用率都有所下降。第二季度净利率同比提升3.7个百分点至24.3%。

2024年有望继续保持高速增长，向多元化平台企业迈进。展望下半年，公司预计将继续通过省外网点扩张和单点精耕方式保持快速增长。同时，新品补水啦将继续贡献增量，今年补水啦将推出多种规格和口味的新产品，并通过运动流汗场景的专项推广活动进行推广，公司预计将继续通过省外网点扩张和单点精耕方式保持快速增长，同时新品将继续贡献增量，其他新品如无糖茶、大咖、椰汁等作为新品储备，也有望实现快速增长，产品矩阵不断丰富，新品规划思路逐渐清晰。预计在大单品全国化发展和新品快速放量的推动下，全年将继续保持高速增长。

盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现收入152/192/240亿元，同比增长35%/27%/24%，实现利润29/37/47亿元，同比增长42%/28%/28%，对应PE为32/25/19X。我们按照2024年业绩给予36倍PE，一年目标价为260.28元，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品推广不及预期；网点开拓不及预期。

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