2024年中报解读：业绩压力下优化措施稳步推进，揭秘企业转型新动向

锦江酒店（600754）

近期，锦江酒店公布了2024年上半年财务报告。在报告期内，公司营业收入达到68.92亿元，同比增长0.23%。归属于母公司的净利润为8.48亿元，同比增长59.15%。非经常性损益后的净利润为3.89亿元，同比增长4.02%。在第二季度，公司营业收入为36.86亿元，同比增长4.86%，归属于母公司的净利润为6.58亿元，同比增长68.02%，非经常性损益后的净利润为3.26亿元，同比增长15.97%。净利润的大幅增长主要得益于公司在上半年出售时尚之旅100%股权及处置部分酒店物业所获得的投资收益。

在国内市场方面，受去年同期较高基数的影响，RevPAR（每间可用房收入）同比下降，对业绩产生了一定压力。第二季度，中国大陆境内有限服务酒店的RevPAR为162.4元，同比下降7.2%；ADR（平均每间客房收入）为249.9元，同比下降1.8%；OCC（入住率）为65.0%，同比下降3.7个百分点。具体分析，中端酒店的RevPAR、ADR和OCC分别同比下降9.6%、3.6%和4.4个百分点，经济型酒店分别下降4.6%、0.3%和3.1个百分点，全服务酒店分别下降8.8%、2.4%和3.7个百分点。中端酒店的业绩下滑最为显著，而经济型酒店表现相对较好，这反映了在消费降级的大背景下，消费者对价格带的偏好。RevPAR的下降导致公司第二季度境内营收同比下降4.3%。

在国际市场方面，整体表现稳中有降，中端酒店表现相对强劲，但由于财务费用的影响，业绩仍面临压力。第二季度，境外有限服务酒店的RevPAR、ADR和OCC分别同比下降1.0%、2.0%和2.0个百分点；其中，中端酒店的RevPAR、ADR和OCC分别同比增长4.3%、2.2%和1.2个百分点，经济型酒店分别为-3.1%、1.25%和-2.9个百分点。经济型酒店的表现最终对整体经营数据产生了负面影响，导致公司第二季度境外营收同比下降7.3%。上半年，公司利息费用为3.0亿元，同比增长42.2%，主要原因是欧元银行同业拆借利率同比上升，导致境外企业借款利息支出增加。

在开店方面，公司表现稳健，并重新梳理了品牌结构。2024年上半年，公司新增开业酒店680家，退出190家，净增490家。其中，全服务型酒店新增4家，退出3家，净增1家；有限服务型酒店新增676家，退出187家，净增489家；在有限服务型酒店中，直营酒店减少了47家，加盟酒店增加了536家。截至第二季度末，公司已开业的酒店总数达到12938家。公司在聚焦优势资源和发展主要品牌的基础上，进一步优化策略，发布了“12+3+1”品牌发展战略，计划在2028年前打造12个成熟品牌以维持规模增长，培育3个具有市场竞争力的核心中高端品牌，并支持1条度假赛道的发展。

投资观点：锦江酒店的经营状况总体稳健，随着公司品牌结构的进一步优化、年内直营店的提质升级、会员/供应链平台的整合以及激励机制的改革优化等工作的推进，公司未来的经营质量有望得到进一步提升。预计公司2024年至2026年的归属于母公司的净利润分别为15.8亿元、17.8亿元和19.9亿元，对应的市盈率分别为16倍、14倍和13倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，行业景气度承压风险，以及开店进度不及预期风险。

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