2024年中报大揭秘：外汇贷款汇兑损失重创，净利润同比下降304%引关注

隆平高科(000998)

核心观点

面对外汇贷款汇兑损失的压力，公司主营业务短期内盈利承受压力。在2024年上半年，隆平高科营业收入达到25.82亿元，同比微降1.28%，尽管水稻种子收入保持增长，整体收入水平保持稳定。在此期间，公司归母净利润为1.11亿元，同比增长169.19%，主要得益于出售隆平生物股权所确认的投资收益3.40亿元。然而，扣除非经常性损益后，公司归母净利润为-2.58亿元，同比下降304.34%，主要原因是：（1）受美联储加息影响，汇率波动较大，导致中长期外币贷款产生的汇兑损失同比大幅增加，财务费用增加约2.76亿元；（2）玉米种子收入和利润均出现同比下滑。

水稻业务：优质新品种推动业绩增长。2024年上半年，公司水稻种子业务营业收入为8.37亿元，同比增长19.61%，毛利率达到39.55%，同比增长1.89个百分点。主要子公司方面：（1）隆平种业2024年上半年营业收入1.56亿元，同比增长20.66%，净利润0.18亿元，同比增长219.73%；（2）亚华种业2024年上半年营业收入2.30亿元，同比增长36.29%，净利润0.75亿元，同比增长35.90%。报告期内，公司坚持高质量运作重点新品系，在保持隆两优、晶两优系列品种稳步推进的基础上，玮两优、臻两优等代表性大单品迅速成为全国领先品种，带动收入规模和盈利能力同步提升。

玉米业务：国内业务受提货节奏影响，巴西业务保持平稳。2024年上半年，公司玉米种子业务营业收入为12.28亿元，同比下降9.87%，毛利率为18.13%，同比下降13.18个百分点。主要子公司方面：（1）联创种业2024年上半年营业收入2.98亿元，同比下降38.64%，净利润0.61亿元，同比下降50.44%；（2）河北巡天2024年上半年营业收入1.20亿元，同比增长6.24%，净利润0.61亿元，同比增长94.16%；（3）隆平发展2024年上半年营业收入8.50亿元，同比增长1.94%，净利润-5.97亿元，同比下降136.34%。国内业务因经销商提前提货导致发货量同比下降；巴西业务受当地种植景气下行和竞争加剧影响，加大销售成本投入，导致盈利承压。

风险提示：恶劣天气可能带来的制种风险；转基因政策落地不及预期。

投资建议：作为国内玉米种子领域的龙头，公司凭借品种和性状的双重优势，随着转基因玉米渗透率的提升，玉米种子业务有望实现量利双增。我们维持对公司盈利的预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.1/6.3/7.3亿元，每股收益分别为0.39/0.48/0.55元，对应当前股价PE为24/20/17倍，维持“优于大市”评级。

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