AI算力基石迎来收获季，利润率飙升至历史巅峰！

沪电股份(002463)

核心观点

产品结构发生重大调整，盈利能力显著增强。在2024年上半年，公司实现了营业收入54.24亿元，同比增长44.13%，归属于母公司的净利润为11.41亿元，同比增长131.59%，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为11.11亿元，同比增长150.22%。在盈利能力方面，公司上半年实现毛利率36.46%，同比增长6.84个百分点，净利率为20.80%，同比增长7.90个百分点；第二季度实现营收28.40亿元，同比增长49.83%，环比增长9.91%，归母净利润6.26亿元，同比增长114.16%，环比增长21.60%，扣非归母净利润6.15亿元，同比增长135.02%，环比增长23.83%，毛利率38.83%，同比增长5.37个百分点，环比增长4.97个百分点，净利率21.83%，同比增长6.78个百分点，环比增长2.17个百分点。

AI算力基础设施需求的显著增长推动了公司通讯业务收入的提升，该板块毛利率超过40%。2024年上半年，公司企业通讯市场板块实现营业收入38.28亿元，同比增长75.49%，其中AI服务器和HPC相关PCB产品占企业通讯市场板块营业收入的比重从2023年的约21.13%增长至约31.48%。截至上半年，公司的OAM/UBB2.0产品已实现批量出货；基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps速率的产品主要技术已完成预研；GPU类产品已通过6阶HDI的认证，准备量产；800G交换机相关产品已实现批量出货。

胜伟策亏损大幅收窄，但汽车板竞争加剧导致毛利率下滑。2024年上半年，公司汽车板实现营业收入11.45亿元，同比增长3.94%，毛利率为24.99%，同比下降0.8个百分点，毛利率下降主要受到上游原材料价格上涨和汽车行业价格竞争加剧的影响。公司将继续深入整合原有的汽车板业务和胜伟策的生产和管理资源，集中力量拓展48V轻度混合动力系统p2Pack产品市场，充分利用胜伟策现有的产能。2024年上半年，胜伟策亏损0.55亿元，同比大幅减亏。2024年上半年，公司的毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车板产品市场持续成长，占汽车板营业收入的比重从2023年的约25.96%增长至约33.69%。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

鉴于公司2024年上半年业绩出色，AI算力基础设施需求步入实质性兑现阶段，我们上调了盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为24.5/32.9/38.8亿元（此前预测为23.9/30.0/36.2亿元），同比增速分别为62.1/34.0/18.1%，当前股价对应的市盈率为24/18/15倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：大客户需求不及预期；扩产不及预期；汇率风险。

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