二季度业绩大逆袭！毛利率双升，业绩爆发再创新高！

京东方A(000725)

核心观点

在2024年上半年，京东方A实现了显著的业绩增长。公司发布的半年度报告显示，上半年营收达到933.86亿元，同比增长16.47%，归母净利润为22.84亿元，同比增长210.41%。第二季度营收和利润也实现了同比和环比的增长，营收为474.99亿元，同比增长12.54%，环比增长3.51%；归母净利润为13.00亿元，同比增长166.17%，环比增长32.16%。在严格控制生产量的策略下，LCD电视面板价格实现稳定波动，带动行业盈利能力逐渐提升。第二季度公司毛利率达到17.46%，同比提升6.4个百分点，环比提升3.0个百分点。具体到业务板块，显示器件业务营收增长14.87%，物联网创新业务营收增长10.57%，MLED业务营收增长115.95%，智慧医工业务营收增长13.63%，而传感业务营收则下降10.83%。LCD电视面板价格上涨，显示器件业务的毛利率也有所改善。公司在半导体显示领域保持领先地位，LCD领域的五大主流应用出货量稳居全球首位，核心客户占比持续上升。LCD产品结构优化，高端旗舰产品出货量持续领先全球，超大尺寸产品保持出货量第一。在过去两年，LCD电视面板价格在供应端控产策略下保持温和波动，行业有望进入稳定盈利期。据Witsview数据，上半年LCD电视面板价格实现上涨，公司显示器件业务的盈利能力同比提升7.92个百分点至13.91%。

在智能手机面板领域，OLED面板持续渗透市场。2024年上半年，全球智能手机市场回暖，OLED产能释放，OLED面板向低阶市场不断拓展。上半年全球AMOLED智能手机面板出货量达到4.2亿片，同比增长50.1%。公司柔性OLED面板出货量同比增长27%，达到6440万片，位居全球第二。公司加大了LTPO、折叠等高端产品的出货量，提高了高端旗舰产品的比重。上半年，公司多款柔性AMOLED高端折叠产品实现客户独家供应，并推出了多款品牌首发产品。据CINNOResearch报告，第二季度中国折叠屏手机销量同比增长125%，累计销量同比增长121%，渗透率达到3.6%。

投资建议：我们维持对公司的盈利预测，预计2024-2026年营业收入将分别增长18.8%、8.9%、8.3%，达到2074亿元、2259亿元、2446亿元；归母净利润预计分别增长85.7%、91.9%、36.7%，达到47.30亿元、90.76亿元、124.03亿元。对应2024-2026年的PB分别为1.10倍、1.06倍、1.01倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：面板价格波动、需求不及预期、公司OLED业务不及预期等风险因素需关注。

　　【点击查看研报：PDF原文】