Q2业绩爆表！公司自有品牌业务强劲增长，实力演绎“超预期”奇迹

神州数码（000034）

我国领先的IT产品及技术服务提供商，保持“买入”评级

针对神州数码，我们对其2024至2026年度的归母净利润作出预测，预计分别为14.03亿、16.99亿、21.35亿元，每股收益（EPS）预期为2.09元、2.54元、3.19元。按照当前股价计算，其市盈率（PE）分别为11.7倍、9.7倍、7.7倍。鉴于公司正在积极实施数云融合和信创战略，我们维持对其“买入”的评级。

第二季度业绩超出市场预期，毛利率实现同比上升

（1）2024年上半年，公司总营收达到625.62亿元，同比增长12.52%；归母净利润为5.09亿元，同比增长17.52%；剔除深圳市神州数码国际创新中心（IIC）的影响后，同比增长37.2%。在第二季度，公司营收为332.91亿元，同比增长16.87%；归母净利润2.74亿元，同比增长22.35%；扣除非经常性损益后的归母净利润2.52亿元，同比增长32.20%。（2）上半年，公司综合毛利率为4.45%，同比提高0.75个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降至1.60%、0.29%、0.27%，同比变动分别为-0.03、0.03、0.02个百分点。

半导体分销业务强劲增长，推动整体分销业务复苏

上半年，公司IT分销及增值业务营收达到598.3亿元，同比增长9.8%，增速显著回升；毛利率为3.5%，同比提升0.3个百分点，分销业务利润总额为7.2亿元。特别是公司专注于国内外通用芯片和人工智能专用芯片分销的微电子业务板块实现了显著增长，收入达到97.6亿元，同比增长39.7%。同时，公司在上半年成功引入了包括华为海思在内的更多国产半导体品牌。

自有品牌产品业务强劲发展，神州鲲泰AI服务器增长迅猛

在2024年上半年，公司自有品牌产品业务营收达到26.6亿元，同比增长45.5%。毛利率为10.5%，同比提高1.7个百分点，自有品牌产品业务利润总额为4403万元。公司持续深化信创产业布局，信创业务收入达到21.9亿元，同比增长73.3%，毛利率为12.1%。其中，神州鲲泰人工智能服务器凭借行业的高景气度，实现收入5.6亿元，同比增长273.3%。

风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险。

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