2024年中报解析：第二季度业绩超出预告上限，下半年增长潜力巨大

东鹏饮料（605499）

最新动态：8月30日，东鹏饮料公布2024年上半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入78.7亿元，同比增长44.2%；归属于母公司净利润达到17.3亿元，同比增长56.2%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润17.1亿元，同比增长72.3%，业绩表现超出市场预期。在第二季度，公司营收达到43.9亿元，同比增长47.9%；归属于母公司净利润10.7亿元，同比增长74.6%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润10.8亿元，同比增长101.5%。

第二季度收入增速创下单季新高，东鹏饮料正朝着综合性饮料集团迈进。在产品线方面，第二季度东鹏特饮收入同比增长36.4%，其高性价比和客群拓展能力得到进一步体现。扫码数据显示，消费群体呈现年轻化和白领化趋势，一二线城市消费者在动销增量中的比例有所提升。上半年东鹏补水啦收入达到4.8亿元，同比增长281.1%，这主要得益于快速开发的网点、多元化的SKU布局、品牌代言和话题效应，补水啦的日销量持续创新高。第二季度其他饮料收入同比增长193.8%，公司“1+6”多品类战略稳步推进。在销售渠道方面，第二季度经销、直营和线上渠道收入同比增长44.4%、66.4%和94.6%，经销商数量同比增长6.7%，单经销商收入同比增长35.4%，单点产出持续提升。在区域方面，第二季度广东、全国、全国直营收入同比增长17.4%、62.3%、69.5%，全国区域营收占比同比提升5.2个百分点，其中华东、华中、广西、西南、华北（含北方）收入分别同比增长58.1%、49.4%、19.2%、80.6%、102.2%，西南和北方地区受益于渠道下沉和高温少雨天气的快速增长。

得益于成本红利、规模效应和精益管理，第二季度盈利能力显著增强。第二季度归属于母公司净利率为24.3%，同比提升3.7个百分点。具体来看，毛利率为46.1%，同比提升3.3个百分点，原材料价格下降释放了成本红利。销售费用率为14.3%，同比降低1.6个百分点；管理费用率为2.1%，同比降低0.7个百分点，精细化的管理和规模效应提升了费效比，预计补水啦在突破关键收入体量后将进入利润增长期。

动销旺盛、订单充足，预计下半年仍将保持高增长态势。短期内，随着气温上升、雨水带北移和奥运赛事广告的推动，动销有望继续保持强劲。截至6月末，公司合同负债维持在历史高水平的25亿元，下游订单充足，公司有望冲刺2024财年目标。预计白糖和包装材料等成本将继续同比下降，有利于利润端弹性的释放。长期而言，需关注特饮产品的裂变和第二增长曲线的持续性。

投资观点：预计2024年至2026年，公司收入同比分别增长37%、25%、22%，归属于母公司净利润同比分别增长43%、26%、25%，PE分别为31倍、25倍、20倍，公司业绩的确定性和成长性在行业内较为稀缺，维持“推荐”评级。

风险提示：需求持续下降风险、竞争加剧风险、食品安全风险。

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