2024年上半年业绩压力下，汽零业务成新增长引擎揭秘！

通灵股份(301168)

最新动态：2024年8月30日，公司正式对外公布2024年上半年财务报告。报告显示，公司在过去的一年内营收达到了7.90亿元，同比增长10.92%，然而，归母净利润为6342.10万元，同比出现了24.82%的下降，扣非归母净利润为5687.33万元，同比下滑24.26%。

从季度数据来看，第二季度公司收入为3.81亿元，同比减少0.49%，环比下降6.72%，归母净利润为2764.39万元，同比减少41.41%，环比减少22.73%，扣非归母净利润为2469.59万元，同比减少42.88%，环比减少23.25%。我们认为，公司利润的下降主要归因于以下两点：一是公司的主要客户群体为光伏组件企业，面对组件价格的下降，公司的盈利能力受到压力，同时价格压力向上传导，导致毛利率下降；二是铜等原材料价格的波动，也对公司的毛利率产生了不利影响。

由于价格压力的传导和大宗原材料价格的波动，公司的盈利能力同比有所下滑。在2024年上半年，公司的销售毛利率和销售净利率分别为19.41%和9.43%，与去年同期相比分别下降了2.29个百分点和2.42个百分点。我们认为，公司盈利能力的下滑主要是由于下游光伏组件的盈利能力承压，价格压力向上传导，以及大宗原材料价格的波动所导致的。尽管如此，公司作为光伏接线盒的龙头企业，其成本控制和供应链管理能力较强，我们对其盈利能力的持续改善持乐观态度。

公司的客户主要是行业内的头部企业，如隆基绿能、天合光能、晶澳科技、通威股份等，这些大客户的采购需求稳定，能够为公司提供持续的收入支撑。同时，由于大客户的准入门槛较高，这种合作关系更加稳定。在光伏行业整体盈利能力承压的背景下，良好的客户结构有助于确保公司回款的稳定性和安全性。

公司积极拓展汽车零部件市场，有望成为新的增长动力。2024年1月，公司通过收购江洲汽车部件有限公司51%的股权，正式进入汽车零部件领域。根据公司公告，汽零业务在2024年上半年实现收入1.03亿元，毛利率高达34.88%，显示出良好的盈利能力。这一业务有望有效分散主业带来的周期性风险，并可能成为公司新的增长曲线。

投资建议：我们预测公司未来三年（2024-2026年）的收入分别为18.71亿元、26.13亿元和31.80亿元，归母净利润分别为1.72亿元、2.58亿元和3.53亿元，对应的市盈率分别为17倍、11倍和8倍。作为接线盒行业的龙头企业，公司的新品迭代和产能扩张有望提升市占率，而互联线束和汽车零部件产品的推出也将为公司带来新的增长点，因此我们维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动、下游行业景气度波动等因素可能对公司业绩产生不利影响。

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